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本文首先对中国经济的内外失衡现状进行了分析,认为中国的内外失衡本质上是源白外部失衡的内部货币供给失衡,即在资本管制和货币错配下的外部顺差对国内货币供给结构的冲击。因此国内均衡的一大目标是控制货币供给进而通货膨胀。同时,根据中国国情保增长也作为内部均衡的重要目标,而维持一定程度的经常账户失衡对实现这一目标有重要意义。汇率将发挥其杠杆属性成为实现这两个目标的政策工具。之后本文分析了汇率与经常账户以及国内货币供给之间的关系,提出人民币汇率对维系一定程度合意的经常账户顺差将发挥作用；同时本文基于费雪方程式,推导了人民币汇率对国内通货膨胀率的调节机制。而前者为中国的外部均衡目标,后者为中国的内部均衡目标。接下来本文基于上述机制对现实经济进行实证检验,结果表明相关变量之间是长期均衡的,汇率与外部均衡目标(合意的经常账户占GDP比重)的长期均衡(协整)关系如下：CAGDPSAt=0.94×PPPt-0.52×IRPt-1.43×WECt+0.11其中CAGDPSAt为经常账户占GDP比重(季调),PPPt为购买力评价形式的人民币汇率,IRPt为利率平价,WECt为世界经济产出周期。同时,在使用人民币的购买力平价形式之前,我们计算了美元兑人民币双边名义汇率的PPP,发现人民币汇率自1996年三季度至2007年四季度符合相对购买力平价形式,2008年1季度至今符合绝对购买力平价形式。汇率与内部均衡目标(通货膨胀率)的长期均衡(协整)关系如下：RMBt=1.25×CPIt-0.33×IRPt+0.001其中RMBt为人民币名义汇率同比升值幅度,CPIt为国内消费者价格指数同比增幅,IRPt为利率平价。最后本文根据汇率在上述内外均衡机制中的作用,估算了相应的汇率错配并计算了对应的均衡汇率水平。结果显示人民币除2008年金融危机前一段时间以及2011年至今存在一定超过均衡水平的升值幅度外基本处于均衡水平。