关注度是属于心理学范畴的一种概念,表示指对某种对象的关注程度。随着行为经济学的发展,此概念被广泛应用到经济学的研究中,投资者关注度被用来表示股票所受到的关注程度。对个人投资者来说,注意力是一种稀缺资源,他们不会注意到市场上所有的有效信息,只有被投资者注意到的信息才能通过其交易行为反映到股票价格中。目前我国股市中个人投资者占比99.77%,市场由散户主导。与拥有专业化团队和数据库的机构投资者相比,个人投资者缺乏证券市场的知识储备和投资经验,获取并处理信息的能力不足,并且行为易受到市场风向、个人情绪等非理性因素的影响,所以个人投资者只能将注意力集中在部分股票上,并根据这些股票的信息来决定此后的交易行为。现在越来越多的投资者会借助网络金融终端来获取股票信息、分析市场行情、进行交易行为。通过在金融终端上将感兴趣的股票加入自选股,投资者建立了属于自己的股票池,从而在购入股票时只用在股票池中选择。因此,股票的关注人数为投资者关注提供了一个直接而精确的度量指标。基于上述观点,本文将Choice金融终端上的股票关注人数作为投资者关注度的代理变量,选取沪深300指数股在2014-2019年的历史数据,实证研究投资者关注度与股票市场表现的关系。首先,本文梳理并总结了关注度测度指标的相关文献,将投资者关注度测度指标分成影响关注度的间接指标和反映关注度的直接指标。其中影响关注度的间接指标可以分为直接反映金融市场和资产价格变化的市场指标,以及间接影响金融市场和资产价格的媒介信息;反映关注度的直接指标可分为基于搜索引擎的搜索指数和基于金融终端的关注人数。随后,本文对投资者情绪和动量效应的研究进行了回顾,分别介绍了投资者情绪、动量效应的研究成果,并且总结了众多行为模型以解释投资者情绪如何造成动量效应。其次,本文详细介绍了对本文的实证研究起到支撑作用的两个主要理论:有限注意理论与生命周期理论。在有限注意理论的基础上,本文从用户行为路径的角度出发,比较了金融终端关注人数与搜索指数两种指标,分析了金融终端关注人数作为投资者关注度代理变量的优势。在实证研究中,本文将新增关注率对收益率、换手率等市场指标进行回归,发现收益率、换手率、波动率对新增关注率有显著的正向影响,并将真实值与拟合值的差值作为关注度残差,由此区分股票是被过度关注还是关注不足。基于股票的关注度残差,我们对股票进行了分组,观察不同投资组合在未来3年的收益率和新增关注率的变化情况,研究关注度与收益率的相互作用关系,发现低关注股票在未来2年都能取得超额收益,而高关注股票仅在未来6个月可以取得超额收益。此外,股票的新增关注率与收益率有着相反的发展趋势,说明投资者对股票的关注是具有延迟性的。基于股票的关注度残差和价格动量,本文对股票进一步分组,观察不同投资组合在未来3年的市场表现。我们发现在1年之内,高动量（高关注）的股票总体来说仍比低动量（低关注）的股票收益更高。且所有赢家组合都有价格漂移和反转现象,反转时间均在9个月左右,但该现象的幅度与关注度残差有关。此外,还发现了高关注赢家适合作为3个月的短期策略,而低关注赢家适合作为9个月的中期策略,并通过年份切片和扩大样本容量的方式来验证了该策略的稳健性。然后,通过分析不同关注度残差下的动量策略,发现投资者关注对动量策略的影响存在非对称性:高关注股票会动量持续,而低关注股票会动量反转。最后通过上述实证,本文提出了股票动量生命周期框架,总结出了关注度与价格动量的相互作用关系,以及股票在市场的运动趋势:简要来说,股票会经历高关注赢家→高关注输家→低关注输家→低关注赢家→高关注赢家这样循环往复的生命周期。