不良资产证券化是助力商业银行有效化解表内不良资产最强有力的金融创新工具,同时还具有优化资产配置、调节流动性的功能。随着商业银行零售贷款投放力度增加以及信用卡业务的迅速扩张,信用卡不良贷款处置的压力也随之上升,不良资产证券化对信用卡不良的“出表”能力和信用风险转移能力越来越受到商业银行的重视。但信用风险仍是信用卡不良资产证券化中的首要风险,需要重点关注。因此,对信用卡不良资产证券化信用风险进行研究,有助于在风险防范中形成系统性和针对性的应对思路,更好地化解防范金融风险。本文首先从信用卡不良资产证券化的理论基础出发,分别对参与主体、交易结构和基本原理进行阐述,并指出信用卡不良资产证券化的信用风险包括资产池信用风险、债务人信用风险和参与主体信用风险。案例描述中,重点选择对产品信用风险有着重大影响的资产池、现金流分配、信用增信措施进行说明,为后续的论证做好数据收集整理。案例实证分析中,在比较各种不同度量模型的适用性和局限性后,使用修正的KMV模型对样本进行信用风险的测度,测算违约距离和违约概率。对测算结果从信用评级和产品预期损失两方面分别比较分析,结果显示:各期产品整体信用风险较低,属于合格的投资债券。同时从理论层面对案例的信用风险进行分类补充分析,使结论更具客观性。最后,从资产池、债务人和参与主体层面对信用卡不良资产证券化的信用风险防范提出了建议。资产池层面要加强资产池质量管理,提高估值的准确性;债务人层面应对信用卡发卡机构从贷前、贷中、贷后分别进行内部信用评分、动态风险管控以及催收质量的优化;参与机构层面应完善发起机构内部风险预测及监管、强化信息披露同时加强信用评级的市场可信度。