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在中国,私募股权投资在被投资公司IPO之后退出是私募股权退出的主要方式之一,据统计,在投资创业板上市企业中,超过70%的私募股权退出使用了IPO退出的方式进行。影响私募股权退出的因素众多,从被投企业层面的因素看,其公司治理的水平应是重要影响因素之一,故而本文主要对公司治理机制对创业板上市公司私募股权退出的影响进行实证研究。
本文选用了在2017年和2018年期间上海或者深圳交易所的174家创业版上市公司作为具体的研究样本,使用二元选择模型与截面回归模型,通过回归分析的方法研究了选取的公司治理机制变量对私募股权能否顺利退出以及退出收益的影响,最后针对私募股权应该怎样提升投资对象治理水平提出了相应的意见和建议。
本文研究发现,公司治理机制对私募股权退出选择以及其退出收益有显著影响。根据回归分析结果显示,创建出来的变量对企业的私募股权退出选择和退出收益都有不同程度的相关性,其中企业中的高层管理人员的持股比例、外部独立董事比例对私募股权退出有着正向的影响,而具有母公司以及具有国有控股的性质都对私募股权退出有着负向的影响,而企业中的前五大股东的持股比例和CEO兼任董事长也对企业的私募股权退出选择影响效果并不显著。继而,高层管理人员的持股比例、外部独立董事比例、具有国有控股的性质都对私募股权退出收益存在正向影响,CEO兼任董事长和具有母公司都对私募股权退出收益存在负向影响,前五大股东的持股比例对私募股权退出收益存在的影响并不显著。最后,在调节效应方面如果被投资企业有母公司则会增强外部董事比例与私募股权退出收益之间的正相关关系;如果CEO也担任着公司董事长这一职位也会增强外部董事比例就与私募股权退出收益之间的正相关关系;如果属于国有控股企业,那么主要管理层的持股比例与私募股权退出收益这两个变量之间存在的相关性较弱。
本文选用了在2017年和2018年期间上海或者深圳交易所的174家创业版上市公司作为具体的研究样本,使用二元选择模型与截面回归模型,通过回归分析的方法研究了选取的公司治理机制变量对私募股权能否顺利退出以及退出收益的影响,最后针对私募股权应该怎样提升投资对象治理水平提出了相应的意见和建议。
本文研究发现,公司治理机制对私募股权退出选择以及其退出收益有显著影响。根据回归分析结果显示,创建出来的变量对企业的私募股权退出选择和退出收益都有不同程度的相关性,其中企业中的高层管理人员的持股比例、外部独立董事比例对私募股权退出有着正向的影响,而具有母公司以及具有国有控股的性质都对私募股权退出有着负向的影响,而企业中的前五大股东的持股比例和CEO兼任董事长也对企业的私募股权退出选择影响效果并不显著。继而,高层管理人员的持股比例、外部独立董事比例、具有国有控股的性质都对私募股权退出收益存在正向影响,CEO兼任董事长和具有母公司都对私募股权退出收益存在负向影响,前五大股东的持股比例对私募股权退出收益存在的影响并不显著。最后,在调节效应方面如果被投资企业有母公司则会增强外部董事比例与私募股权退出收益之间的正相关关系;如果CEO也担任着公司董事长这一职位也会增强外部董事比例就与私募股权退出收益之间的正相关关系;如果属于国有控股企业,那么主要管理层的持股比例与私募股权退出收益这两个变量之间存在的相关性较弱。