论文部分内容阅读
创新是一个民族的灵魂,是一个国家兴旺发达的源泉和不竭的动力。在经济全球化、一体化的今天,产品的创新、理念的创新、体制机制的创新直接决定了一个国家在国际产业链上的竞争地位,企业作为经济活动中最重要的创新主体,其创新活动主要来源于企业的研发投资活动,近年来,研发投资在提升企业核心竞争力、优化经济结构和促进产业升级方面所起的作用越来越突出。然而,研发投资由于需要持续、大量、稳定的投入,相应的研发投资活动不得不为了获得未来持久的竞争优势和超额利润而主动承担有可能失败的巨大风险,R&D投资主要依赖于企业的资金投入,筹资的渠道包括内源融资渠道和外源融资渠道,但是由于资本市场的不完善和信息不对称的广泛存在,所有企业的研发投资所依赖的筹资都面临着普遍的、程度各异的融资约束,最终导致我国企业的研发投资不足,从而影响我国经济的成功转型,因此研究不同融资渠道(主要是债务融资和股权融资)如何对R&D投资产生约束以及如何缓解R&D投资的融资约束问题就具有非常重要的理论意义和实际价值。目前国内外学者主要是基于信息不对称理论、委托代理理论、融资优序理论等理论从不同的角度对企业的研发投资和融资约束的影响因素及其经济后果进行了大量的研究,以前的研究一方面从公司治理结构、微观财务特征及国家宏观政策方面考察对企业研发投资的影响,另一个研究重点则主要考察企业R&D投资对企业价值、企业财务政策的影响及其R&D投资导致的市场反应,而主要从金融发展水平、集团化与否、产权性质和企业规模四个方面来研究对企业融资约束的影响,由于受到时间、方法和技术等方面的局限,这些研究较少的涉及融资约束对企业研发投资规模、研发投资效率等的影响,如果能从融资约束的视角来研究对企业投资的影响,更有利于揭示融资约束形成的原因、融资约束与研发投资的相关关系等,同时根据以往的研究结论,我们可以得出绝大部分企业的研发投资都面临不同程度的融资约束,因此本文选取沪深两市融资约束问题比较突出的信息技术类上市公司作为研究样本,以期对相关理论和实践问题提供一种新的研究思路和理论依据。本文主要基于融资约束的视角来研究我国信息技术类上市公司的研发投资不足问题,文章首先梳理了国内外学者近年来关于研究融资约束和研发投资相关问题的理论文献,然后从FC(融资约束)和R&D(研究开发)投资的理论出发,结合研发投资的影响因素及其经济后果,在理论分析的基础上,采用规范分析和实证分析相结合的方法对我国信息技术类上市公司的研发投资和融资约束的相关性进行了初步研究,采用该类公司2011年-2013年在年报中披露的R&D数据作为研究样本,同时设计相应的融资约束衡量指标,实证检验了如下假设:第一,我国信息技术类上市公司的R&D投资普遍存在融资约束问题;第二,我国信息技术类上市公司受到明显的债务融资约束,但其更偏好股权融资,也就是说R&D投资与股权融资显著正相关,与债务融资呈现负相关关系,但不显著;第三,根据文中构建的融资约束指数,我们认为信息技术类上市公司的R&D投资与FCI(融资约束指数)呈负相关关系。最后结合实证研究结论,本文从宏观、中观、微观三个层面提出缓解我国信息技术类上市公司研发投资所面临融资约束的相关政策建议,实证研究结论表明我国软件信息技术类上市公司受到更明显的债务融资约束,但其更偏好股权融资,基于此从宏观角度来看,政府应拓宽企业的直接和间接融资渠道,尤其是大力发展资本市场,创新融资体系,降低企业直接融资的门槛,鼓励企业通过权益融资来筹集研发投资活动所需要的资金;从中观的行业层面来看,我们国家已经把信息技术类产业列为战略性新兴产业,应通过降低该行业的税负和加大财政转移支付的角度来缓解其融资约束,第三,企业也应该从自身的角度出发,完善企业的内部管理和控制水平,通过提高内部现金流来缓解企业所面临的外部融资约束。