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中国可转债市场建立时间不长,发展道路却几经波折。在不断的尝试和探索当中,市场的相关制度和法律法规不断完善。2010年规模空前的工行转债和中行转债成功发行,这标志着我国可转债市场迎来一个新的发展时期。与此同时,2010年3月底,我国正式推出融资融券试点,市场做空机制初步形成。随着市场容量的不断扩大以及市场交易制度的不断完善,对冲套利作为可转债的重要投资方式,越来越受到市场参与者的关注。在这样一个背景下,可转债套利的相关研究就具有极为重要的意义。 本文首先对国内外可转债套利相关研究成果进行分析和整理,回顾和总结我国可转债市场的发展历程。其次,在分析我国可转债发行条款的特点和与可转债投资相关的市场条件的基础上,本文设计可转债对冲套利策略,并利用我国市场可得的高频数据样本进行套利测算。最后,在实证套利结果的基础上,本文采用敏感度分析等方法分析可转债对冲套利绩效的影响因素,并系统的分析可转债套利过程中所面临的风险。 通过实证研究,本文主要得出如下结论:我国可转债市场是一个非有效市场,存在可转债转换套利机会;我国金融市场流动性偏低,可转债套利过程中面临的流动性风险较大,承担的市场冲击成本较高;根据市场高频数据计算的股价实际波动率能够较好的拟合股价的真实波动率,而提高股价波动率预测的准确度能够优化可转债对冲套利的效率;可转债动态套利策略中,调整后的Gamma套利策略的套利效率始终大于Delta套利策略;由于我国金融市场交易费用过高,融券保证金比率过大,我国可转债对冲套利的获利空间较小,基本不具备投资优势;我国可转债对冲套利过程中面临很多的风险,不过在当前市场条件下,可转债套利面临的主要风险为流动性风险和提前赎回风险。