原油是全球交易量最大的大宗商品,兼具政治属性、金融属性和商品属性,其价格信号融合了与原油市场相关的宏观因子、金融因素和供需关系的信息。当原油市场处于供需紧平衡状态时,市场关注的是边际变化,即边际基本面。因此,本文首先选取边际基本面作为研究对象,并在此基础上基于套利原理构建价差模型提取原油价格中的边际基本面信息;然后把全球原油市场划分为三大区域,并识别每个区原油市场的主导边际基本面;最后,以主导边际基本面为切入点,研究边际基本面与原油价格的传导关系。通过以上三步,完成对“基于价差的原油市场基本面与原油价格间传导关系”这一科学问题的研究。具体的研究工作及结论如下:第一,通过构建价差模型提取原油市场边际基本面信息。原油市场基本面可以分为基础基本面和边际基本面。价差模型提取的价格信息反映的是边际基本面的信息。在区域各自平衡的条件下,通过在不同区域的原油市场、原油期货和现货市场以及成品油和原油市场间套利,价差模型将边际基本面分解为跨区价差表征的区域边际供给,裂解价差表征炼厂的原油需求、跨期价差表征原油库存。第二,通过小波相干模型识别三大区域原油市场的主导边际基本面。首先,综合全球原油的生产、消费和贸易特征把全球原油市场划分为三大区域;然后,通过构建小波相干模型研究边际基本面的同相异相关系,发现三大区域的边际基本面,即区域边际供给、炼厂需求和原油库存,具有同相变动关系。在此基础上,结合边际基本面间领先滞后关系,识别每个区原油市场的主导边际基本面,结果发现:在北美地区为区域边际供给;在泛地中海地区为炼厂需求;在中东-亚太地区为区域边际供给。第三,通过构建GARCH-BEKK模型识别三大区域原油市场的主导边际基本面与基准原油价格传导关系的多尺度特征。用价差表征边际基本面不可避免增加冗余的价格信息,利用小波多尺度分析剥离出价差中有效的边际基本面信息,利用GARCH-BEKK模型研究主导边际基本面与原油价格间的均值传导和波动溢出关系,结果发现:在长期趋势层,北美地区基于跨区价差的区域边际供给在均值传导和波动溢出方面与WTI油价不存在明显的传导关系;泛地中海地区基于裂解价差的炼厂需求在均值传导和波动溢出方面对布伦特原油价格表现出更强的传导效应;中东-亚太地区基于跨区价差的区域边际供给在均值传导和波动溢出方面对布伦特油价表现出更强的传导效应。