宏观经济因素与股票市场价格的关系问题,是国内外金融经济学研究的热点问题之一。国内考察股票市场价格与实体经济关系的相关文献大多是在宏观经济的框架下进行的。本文基于市场微观结构理论和我国股票市场的特点,实证研究了我国宏观经济变量对股票市场价格的影响情况,在一定意义上弥补了现有研究的一些不足。本文内容主要包括以下几个方面:1、运用VAR模型、Granger因果关系检验、脉冲响应分析与方差分解技术,研究宏观经济变量对我国股票市场价格的长期影响。研究发现,我国目前实体经济运行状况的变动对股市变动影响并不显著。在考察的众多的宏观经济变量当中,只有固定资产投资完成额、消费价格指数、货币政策变量指标M1和公开市场操作对我国沪深股票市场长期收益有显著影响。2、基于ARCH模型,从收益率波动方面考察股市价格的短期变动。结果表明,我国股票市场中过去的波动对未来的影响是逐渐衰减的。而且中国股市波动的不对称性在非对称模型TARCH及EGARCH的估计结果中找到了实证证据,同时可以得出我国股市中坏消息比同等大小的好消息引起的波动要大。3、运用宏观经济博弈论分析我国存在的“政策市”问题。指出政府行为和民间行为的均衡一致和动态一致性,即一个政策不仅在制定阶段应该是最优的(从政府的视角),在没有新的信息出现前,在制定之后的执行阶段也应该是最优的。可以看到我国股票市场在政策效应的影响下出现了震荡,这表明我国政府和投资者在进行博弈时能达到有效均衡,其主要原因是:政府方面,由于我国正处在向市场体制转化的过程中,政府行为受意识形态的影响较大,出台的有关政策较多考虑的是如何让股票市场配合经济体制改革,维护国家利益;在维护投资者利益,特别是维护中小投资者利益上考虑得较少。因而在制定和出台政策时不能正确修正对投资者做出行为选择的后验概率。其次,投资者方面,占据投资者绝大多数的中小投资者往往缺乏能力和耐心去认真分析有关政策以修正自己的后验概率,他们改变投资策略的依据大多来自盲目的跟风。这样,双方参与人的非理性行为最终导致两者均无法达到现有条件下的帕累托最优。