上市公司的投资效率问题一直是学术界和公司财务管理界共同关注的焦点问题,合理的公司治理机制是提高资源配置效率的重要保障。现代公司两权分离的特点加上我国企业中“一股独大”、股权集中的普遍性,我国上市公司存在股东与经理人的代理冲突以及大小股东的代理冲突并存的现象。股权集中度作为股权结构的重要组成部分,影响着公司的控制权和收益权分配,会带来激励与侵害两方面的效应,然而股权集中度对企业投资究竟有着怎样的影响,现有的文献并未得出一致结论,甚至存在完全相反的研究结果。自企业生命周期观点提出后,越来越多的相关研究引入了这一因素。该观点的核心思想在于企业具有生命体的形态,在成长发展的不同阶段,其外部环境、内部特征以及经营状况会表现出显著的差异。已有研究证明股权集中度对企业价值的影响存在生命周期依存性,而投资决策有效性又是决定企业价值高低的重要因素,由此看来,股权集中度对投资效率的影响也会随着企业生命周期的不同而表现出差异。那么,股权集中度对非效率投资究竟有着怎样的影响,在不同生命周期阶段,二者之间的关系又会如何变化?为探究这一问题,本文引入企业生命周期,研究不同阶段下股权集中度对非效率投资的影响,使企业能够有针对性地发挥股权集中的积极作用,降低消极影响,从而抑制上市公司非效率投资行为。本文收集了我国2011-2015年A股上市公司的相关数据,筛选后得出10004个样本,并分为成长期、成熟期和衰退期三组,实证检验了全样本以及各阶段下股权集中度与投资效率之间的相关关系。结果表明:如果不考虑企业所处的生命周期,股权集中度对企业非效率投资并无显著影响,而区分生命周期阶段之后,股权集中度会随着生命周期的演进对投资效率产生不同的影响。具体来说,对于成长期的样本,股权集中度与非效率投资正相关,成熟期二者呈U型关系,而在衰退期,二者并无显著相关性。将各阶段样本进一步细分为投资过度组和投资不足组后发现:成长期股权集中度的提高会导致企业投资不足水平上升;成熟期,股权分散时,提高股权集中度能降低企业过度投资水平,而当股权较集中时,股权集中度的进一步提高反而会导致过度投资的水平增加,即股权集中度与过度投资呈U型相关,另外,对于成熟期投资不足的企业样本,股权集中会进一步提高其投资不足水平;在衰退期,股权集中度的提高并未起到应有的治理作用,反而可能会促使大股东与管理者合谋,进行资产替代,加剧其投资过度。本文的创新之处在于:第一,以往关于股权集中度对非效率投资的影响研究多数停留在静态层面,而本文引入企业生命周期理论探讨股权集中度与非效率投资的关系,由于企业发展的不同阶段其外部环境以及内部特征存在显著差异,从这一动态角度验证股权集中度对投资效率的影响更具有现实意义。第二,国内已有文献较多地研究了股权集中度与投资过度,鲜少有研究股权集中度与投资不足的,本文在股权集中度对非效率投资的影响存在生命周期差异的基础上,进一步研究了各阶段下股权集中对投资不足和投资过度的影响,丰富和发展了关于股权集中经济后果的研究以及投资效率的影响因素研究。本文的内容安排如下:第一部分为引言,介绍了文章的研究背景与意义、相关概念的界定以及主要框架;第二部分为文献回顾,总结前人的研究并提出本文想要解决的问题;第三部分进行理论分析进而提出本文假设;第四部分,研究设计;第五部分包括描述性统计以及回归结果分析,并报告了稳健性检验结果;第六部分,对研究结果进行总结,提出相关建议,并指出本文的局限性以及未来研究的方向。