论文部分内容阅读
股市泡沫问题一直是理论界的研究热点。股市泡沫根源于股票市场的虚拟性和不完全性,理论界从理性泡沫和非理性泡沫两个角度来解释股市泡沫,前者以投资者理性行为和理性预期理论为基础,后者则是从投资者的非理性心理、情绪或行为的角度来分析,改进了前者一些苛刻的前提假设,分析更加符合客观事实。
基于前人学术成果的总结,本文分别从理性和非理性两个角度分别对泡沫的生成机理进行理论研究,并对我国股票市场的投资者情绪进行了实证分析。本文的工作与结论主要有以下几点:
第一,本文分析了理性投机泡沫的生成机理,通过改进持续期限检验方法对我国沪深两市的理性泡沫的存在性进行了实证检验,检验结果表明在样本期内,我国股市存在理性泡沫,且沪市泡沫比深市明显。
第二,本文通过扩展噪声交易者模型,研究噪声交易者非理性行为,以此解释非理性泡沫的生成机理。将基础价值变化引入噪声交易者模型,确定出由噪声交易者导致的资产非理性泡沫成分,分析认为资产非理性泡沫与噪声交易者的认识偏差和对基础价值冲击的过度反应程度有关。
第三,本文利用机构投资者的情绪指数对我国股票市场的泡沫现象进行分析,实证结果显示我国的机构投资者情绪不仅能够造成股票市场的波动,进而搅起泡沫,而且机构投资者情绪手股票市场波动的影响十分显著,显示出我国机构投资者的理性化程度有待提高。