在股权分置改革的时代背景下,本文以2003—2007年间的上市公司为样本,采用数据挖掘技术和统计技术,从分红意愿和分红水平两个方面,对股权分置改革前后我国上市公司的现金股利政策进行了比较分析。对股权分置改革、股权结构与现金股利政策关系的实证研究表明:股权分置状态下,非流通控股股东有较强的分红偏好,现金股利政策往往成为大股东继关联交易之后另一个利益输送“隧道”;股权分置改革后,这种强烈的分红偏好,无论是在分红意愿还是分红水平上都显著下降,从而证实股权分置改革完成后,大股东利用现金股利政策进行利益输送的动机减弱。针对股权制衡度与现金股利政策关系的实证研究结果支持多个大股东相互制衡的假设,不支持多个大股东合谋假设。股权分置状态下,多个大股东制衡的股权结构有利于抑制控股股东利用现金股利政策侵占小股东利益,股权分置改革完成后,股权制衡度虽有所提高,但依然处于较低水平,制衡的股权结构尚未完全形成,其抑制现金股利侵占效应的作用有所提高,但还不够显著。针对不同股权属性主导子样本的实证研究表明:国有股权主导公司现金股利隧道效应的减弱程度强于民营股权主导公司,其中地方政府持股比例与现金股利支付率正向关系的减弱程度强于中央政府,而民营股权持股比例与现金股利支付率的正向关系在股权分置改革后虽有所减弱,但不显著。针对控股股东与现金股利政策关系的实证研究表明:股权分置改革后,存在控股股东的上市公司每股现金股利水平下降,且每股现金股利与控股股东持股比例的正相关系显著减弱,从而再次证明股权分置改革后现金股利的“隧道”效应减弱。考虑现金股利政策与成长性的关系后,进一步发现股权分置改革前,公司成长性与现金股利政策的关系不显著,而股权分置改革后,公司成长性与股权结构的交叉变量和分红水平显著负相关,说明股权分置改革后,大股东不顾企业长远发展的恶性分红行为得到有效遏制。综上所述,股权分置改革后,源于股权结构的优化、大小股东利益基础的统一、双重代理矛盾的缓解、公司治理结构的完善、资本市场各项功能的有效发挥,中国上市公司现金股利分配政策的异常现象逐步回归正常,超能力派现行为、融资派现行为明显减少;股利分配连续性增强;分红意愿上升;大股东利用现金股利政策进行利益输送的行为得到有效抑制。