【摘 要】
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在企业的发展过程中,并购是一种重要的方式。中国的资本市场在1993出现了第一次并购,在此之后并购交易规模不断扩大,然而并非所有并购都取得了预期的成功。并购作为一项交易,
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在企业的发展过程中,并购是一种重要的方式。中国的资本市场在1993出现了第一次并购,在此之后并购交易规模不断扩大,然而并非所有并购都取得了预期的成功。并购作为一项交易,定价无疑是其中很重要的一个环节,而并购溢价则是决定最终定价的重要因素。在国外的并购相关文献中,协同效应以及控制权理论被认为是影响并购溢价的重要因素,因此本文借鉴这两种理论,选取了相关指标,意图探索中国企业在制定溢价时考虑的主要因素。通过对51个2001年至2010年间中国企业的并购案例进行实证分析,本文得出了以下结论：(1)横向和纵向并购与溢价大小并无明显关联,因此对于中国企业间发生的并购,运营协同效应并不是主要的考虑因素(2)使用股权支付比使用现金支付产生更高的溢价,并且净利润为负的目标公司更容易得到较高的并购溢价,因此企业在制定并购溢价时考虑了财务协同效应(3)并购溢价与并购后主并企业掌握的目标企业股权有明显的正相关关系,因此控制权的取得是并购的驱动因素之一
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