与美国等发达国家的股票市场相比,我国作为新兴市场,股市波动率明显较高。面对这一状况,为了股市平稳有序的发展,我国管理者于2001年提出“超常规发展机构投资者”这一构想。其后经过十多年的发展,在政府的支持下,参与股票市场的机构投资者种类和数量都在不断壮大,其中,基金一直作为领头羊的地位,其次是保险机构,社保基金,QFII等。但是在机构持股规模不断增加的同时,股票市场剧烈波动的现象仍时有发生,并且威力巨大。2015年对于每一位股民而言,都是令人难忘的一年,我国股市在这一年出现了过山车式的暴涨暴跌,市场波动并没有趋于稳定。“超常规发展机构投资者”的构想能不能稳定我国股票市场,有必要从理论和实证两方面进行研究。在理论方面,首先在梳理过国内外文献的基础上,对机构投资者进行概念界定及其主要类型、基本特征等进行概述,其次对目前文献中衡量股票波动率的方法进行阐述,最后从有效市场理论和行为金融学两个大方面出发,分析在两者的基础上,机构持股行为对股票市场波动存在的负面或正面的影响,为后续的实证部分做铺垫。实证方面,运用TARCH(1,1)和面板数据模型,从宏观(证券投资基金的发展对大盘指数变化的影响)和微观(机构持股对上市公司股价波动性的影响)两个方面来进行开展。从宏观角度,考虑到股市变化的非对称性,因此构建TARCH(1,1)模型,选取证券投资基金为代表,用基金总资产净值占流通股市值的比例表示机构投资者相对规模指标,同时考虑利率、国际市场波动等因素,从宏观层面研究机构持股行为与股市波动的作用。在微观研究中,采用非参数方法划分我国股票市场的牛熊市,并运用面板数据模型研究全样本期及不同发展阶段机构持股与股票波动的关系。