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随着中国债券市场的逐渐发展,浮动利率债券的发行日益增多,如何简易、合理而科学地确定浮动债券价格是迫切需要解决的问题。为了应对这种挑战,本文对利率期限结构模型进行了理论分析和实证估计。并据此为中国浮动利率债券定价进行了初步的研究。
由于利率期限结构对金融资产定价和金融风险管理有着决定性的影响,所以对利率行为的描述一直以来都是金融学研究的重点。本文首先综述了主要的期限结构理论和模型,以及浮动利率债券定价理论。从利率期限结构的随机模型出发,通过模型对短期利率运动趋势的描述从而推导出即期利率期限结构,并据此为我国银行间债券市场浮动利率债券进行定价。
我们分别利用银行间市场的7天回购利率和零息票交易数据对模型的参数进行估计,并在此基础上拟合了短期利率的变动过程,发现拟合出来的短期利率变动过程能够较好地反映实际短期利率的变动趋势。在推导出利率期限结构从而得到远期利率之后,本文应用远期利率来代替未来的浮动利率债券的基础利率,从而确定浮动利率债券的现金流,并应用即期利率对现金流进行折现,得出浮动利率债券的价格。最后,将我们得出的浮动利率债券价格与市场的实际价格进行对照,发现模型定出来的价格与实际的交易价格偏离较小。因此,定价的结果表明本文所阐述的方法能够很好地反映出浮动利率债券的内在价值,从而提供一种较为有效的对浮动利率债券的定价方法,作为实际交易过程中的定价参考。