1990年12月,沪深两个证券交易所相继诞生。企业股票上市后分为可流通部分和不可流通部分,同股不同权。这种股权分裂的设计使中国证券市场的融资功能、资源配置功能、价格发现功能、经济“晴雨表”功能及投资增值功能逐渐紊乱、退化。2005年4月29日,中国证监会启动股权分置试点工作。股权分置改革就是要把不可流通的股份变为可流通的股份,真正实现同股同权。股权分置改革的过程是非流通股股东对流通股股东支付对价的过程,由此使我国证券市场成为全流通的证券市场,逐步过渡到成熟的资本市场。本文将在四个实施股权分置改革的板块中选取152个公司,通过MFPM模型(股票相对内在价值多因素估值模型)对对价支付前A股估值体系、对价支付后G股估值体系进行构建分析,结合与国内股市联系紧密的香港H股市场的估值体系,定量地研究股权分置试点改革对国内证券市场估值体系的冲击,进一步揭示合理对价支付在目前市场向全流通市场以及成熟资本市场稳定发展过程中的重要性。本文共分五个部分去说明:第一部分介绍股权分置改革产生、发展的过程和股权分置改革对证券市场的深层影响。第二部分介绍建模思路和MFPM模型。第三部分根据MFPM模型构建A股估值体系、G股估值体系。第四部分对股权分置改革对估值体系的冲击进行实证分析。第五部分根据分析结论提出政策建议。