创业板上市公司控制权配置对企业绩效影响的实证研究

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我国创业板市场于2009年10月30日正式挂牌成立,截至2016年12月31日共有573家公司在创业板上市。随着创业板的不断向前发展,其存在的问题也逐渐浮出水面,其中控制权争夺问题最为明显。控制权的有效配置是公司治理研究的核心,也是提高公司绩效的关键。如何规范创业板上市公司的控制权配置进而提高企业绩效是理论界和企业治理实践都热切关注的问题。由于创业板突出的家族特性、高成长性以及高科技性,使得其在控制权配置的问题上明显区别于主板上市公司,无法直接应用主板上市公司现有的控制权配置策略。因此,为了促进创业板更好更快的发展,有必要单独对创业板上市公司控制权配置与企业绩效的关系进行研究。目前,学术界关于创业板上市公司控制权配置对企业绩效影响的研究尚处于起步阶段。本文基于企业生命周期理论分阶段研究创业板上市公司控制权配置对企业绩效的影响,对创业板的长远发展具有实践指导意义。首先,本文在梳理相关理论和文献的基础上分析了企业生命周期对控制权配置与企业绩效关系的影响机理。其次,采用现金流特征组合法对创业板上市公司进行企业生命周期的划分。最后,运用多元回归分析方法,对不同发展阶段下创业板上市公司控制权配置对企业绩效的影响进行实证检验。结果表明:创业板上市公司控制权配置对企业绩效的影响存在生命周期的状态依存性。成长期股权集中度,董事长与总经理两职合一与企业绩效正相关,而成熟期股权集中度,董事长与总经理两职合一与企业绩效负相关。成长期股权制衡度、董事会规模、独立董事比例与企业绩效负相关,而成熟期股权制衡度、董事会规模、独立董事比例与企业绩效正相关。本论文重点关注不同生命周期阶段创业板上市公司控制权配置对企业绩效的影响,在丰富两者关系理论研究的同时,也旨在为创业板的更好发展献计献策。本文认为创业板上市公司的控制权应当根据其生命周期的演变而进行动态配置,最大限度地发挥控制权配置对企业绩效的积极作用。
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