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股利政策是现代财务学领域最具争议性的问题之一,迄今为止,无论是理论研究还是实证研究都还没有得出一致的结论。在与股利政策有关的诸多内外因素中,税收效应是影响股利政策的重要因素之一。自从1967年Farrar和Salwyn提出税差理论以来,有关股利政策税收效应的理论和实践研究得到了深入拓展。本文采用Brennan的税后CAPM,结合中国目前的现实状况,以中国沪、深两市共671只股票作为样本,利用2000年、2001年、2002年6、 7月份样本股票派发现金股利及股价市场表现的有关数据,进行参数估计和假设检验;此外,本文还针对现金股利发放除权日期间的股票价格行为进行了分析。通过以上实证研究,探讨我国证券市场是否存在股利政策的税收效应。全文主要分为三个部分:第一章:研究综述。在这部分中,首先对股利政策的理论研究作了总体回顾;然后对股利政策税收效应的理论研究作了概述:在此基础上,对股利政策税收效应的实证研究进行了回顾。 第二章:实证研究。本章第一节采用税后CAPM进行实证研究,首先对研究样本的选取和数据来源作出说明,接着阐述了研究模型、实验方法和实验步骤的设计,然后根据所设计的研究方法展开实证研究,并对实证结果进行分析。第二节对股票除权日价格行为进行实证研究,同样包括研究设计和实证结果及分析。第三章:研究结论与讨论。这部分总结全文,归纳出本次实证研究得出的主要结论,然后对有待于今后进一步深入研究的问题作了简要讨论。本文得出的主要结论是:(1) 股票的月税前期望收益率与股利收益率之间存在正相关关系,即存在股利政策的税收效应。对红利征收所得税影响投资者 我国股利政策税收效应的实证研究的实际收入,投资者因此需要更高的期望收益以弥补税收带来的损失:()股利所得税对股票除权日和股利支付月份的期望收益率影响明显,但对年期望收益率的影响没有得到证实;(3)股利发放期间,除了税收的影响作用外,还有其他因素对股票的预期收益率产生影响。