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资产证券化是近30年来在美国发展壮大并迅速向全球扩展的一种崭新的融资工具。资产证券化能将相对不流动的资产转换成市场可售证券,提高了资产流动性,创造了新的融资来源,具有提高资产流动性、优化资产配置、分散风险等功能。它最开始是用于解决房地产贷款的流动性问题,并在各国显示出了旺盛的生命力。在不良资产证券化三十多年的发展历史中,深受银行体系不良资产困扰的美国、意大利、日本和韩国在不良资产证券化的实践中表现得最为活跃。亚洲金融危机之后,金融系统存在的巨额不良资产成为影响经济发展、银行业稳定的重大隐患。日本为此多次修改证券法、投资信托法、会计和税收制度,从1999年底发行第一笔不良资产支持证券后,日本已经成为世界第三大不良资产证券化市场,处置的多为受泡沫经济影响的房地产抵押贷款。韩国的不良资产证券化主要由韩国资产管理公司进行的。不良资产证券化的迅速发展说明运用这种新型的融资方式处置不良资产是具有积极有效的,它把传统的间接融资和直接融资有机地结合起来,使金融结构发生深刻的、革命性的变化,加速了世界各国对不良资产的有效处置。
目前中国银行业的不良资产数量巨大,而且国有商业银行的不良资产率居高不下。根据WTO条款,中国已经于2006年全面开放金融市场,允许外资银行全面经营人民币业务。面对这一严峻形式,银行业的不良资产问题若不能得到及时解决,将会严重影响国内银行的竞争力。此外,中国的国有商业银行要改制与上市,其中最大的障碍无疑就是不良资产问题。而实际上,中国银行不良资产的处置存在着手段单一、技术含量低、处置进展较慢、效率不高等问题。因此,中国商业银行应该创新不良资产的处置方法,借鉴美、韩、日等国家的成功经验推行不良资产的证券化。
基于上述背景和现状,笔者拟通过对资产证券化的一般原理出发,阐述了在中国现实市场经济条件下不良资产证券化面临的机遇和难点挑战,重点借鉴国内外不良资产证券化已有的成功经验,通过对于不良资产证券化操作流程中的重点和难点解析,期望形成一套有中国特色的商业银行不良资产证券的理论体系,并在实践中得以运用和不断完善。
第一章为资产证券化的一般原理。阐述了资产证券化的含义及其特点,并重点介绍了资产证券化的五个动因(监督技术假说、管制税假说、道德风险假说、流动性假说、市场原理假说)。同时对于资产证券化的流程以及在操作过程中可能面临的信用风险、证券风险、交易风险、流动性风险进行了详细地论述。同时阐述了资产证券化对于银行经营和货币市场中货币供给和货币均衡的影响,说明了资产证券化是不良资产处置的有效方式之一。
第二章为我国商业银行不良资产证券化的可行性和难点分析。首先分析了银行进行不良资产证券化的优势,同时从我国现实的市场经济和金融环境、制度准备、政策扶持以及国外实践经验上分析了我国实行不良资产证券化具备了内在条件。但是同时也看到了我国实行不良资产证券化存在的难点主要表现在:不良资产不易打包评估、不良资产现金流得不稳定性等微观方面和SPV设立障碍、缺乏权威信用增级和评级机构、不良资产不易定价和支撑证券定价等宏观方面。本章的结尾运用案例说明了在中国目前的经济环境下我国商业银行实行不良资产证券化的操作可行性及成功的经验借鉴。
第三章为国外的不良资产证券化的经验借鉴。首先概述了各国不良资产证券化的情况,同时着重论述了美国和韩国在不良资产证券化中各自的流程和特点。最后阐述了两国不良资产证券化实践对于我国实行不良资产证券化的借鉴意义。
第四章为我国商业银行不良资产难点以及解决办法。从前面的章节分别论述了资产证券化的一般原理和不良资产证券化的难点来展开重点分析我国不良资产证券化中的难点应如何解决。首先是不良资产证券化的资产池的选择,运用三区间和五区间划分方式对不良资产进行分级,制定了进入资产池的不良资产和部分优质资产的标准,建议将资产池设计为以不良资产为主,辅以部分优质资产的结构。并对资产组合的风险进行了详细的数学计算。其次,对于不良资产的不稳定现金流的特点,通过理论模型模拟了计算出整个资产池的预期收益概率分布,从得到各种不同的违约率下的预期现金流。再次,分析了国际通用的sPV设立的三种模式,借鉴外国的经验并从我国的实际出发,阐述了我国设立SPV的方式应该是由投资银行、信托投资公司及国外专业机构共同出资设立SPV,并使之成为独立的法人。最后论述了我国进行不良资产证券化可选择的信用增级模式以及根据不同违约概率和时间顺序安排信用增级方式,同时阐述了我国商业银行的评级程序。本章的结尾详细论述了据债权人是否能充分掌握债务人资料的情况分类的两种不良资产评估方法(偿债能力评估和债权价值分析)。并分别征对不同的企业模式选择不同的方法。同时讨论了在不良资产证券化后支撑证券产品的三种定价模型:现金流贴现模型、期权调整差价法、再融资定价模型和我国的现实选择为现金流贴现模型。