我国从以郑州粮食批发市场的现货交易为基础建立的郑州商品交易所为起点,就开始了我国建设健康和完善的期货市场的不平凡的历程。经过20多年的治理和整顿,我国期货市场建设初见成效,尤其是在金融危机中,我国期货市场的出色表现更为我国的期货市场进入国际舞台打下了良好的基础。但不能否认的是,在这些成就的背后,我国的期货市场仍然是一个新兴的市场,特别是上市的期货品种较少,虽然涉及了金属、化工、农产品等领域,但我国目前仅有20多个期货品种,这遏制了套期保值和规避风险需求,使得期货市场的作用无法充分发挥。期货市场的主要功能是套期保值和价格发现,其中又以价格发现功能最被市场看重。价格发现功能承担着反映市场真实供需状况、揭示价格变动趋势的重任,对现货价格具有一定的预测性,市场参与者可以通过期货价格表达的信息对现货价格进行展望。现货市场因其滞后性、不确定性和不完全性在价格形成机制中具有局限性,不能充分利用市场的信息,效率较低；而期货市场为期货合约的卖方和买方提供了一个持续评估供需因素和其他市场指标的集中场所,集中了大量影响供求关系的因素,并且在交易所内采用公开竞价的方式利用计算机完成整个交易过程,这样形成的期货价格具有预期性、连续性、公开性和竞争性的特征,因此期货价格被认为是真实的价格,表达了市场的真实想法。也正是由于期货价格的形成具有透明度高、供求集中、市场流动性强、信息质量高以及价格报告的公开性这些特点,期货市场才实现了其价格发现功能。一直以来对国外学者期货市场的价格发现功能的研究层出不穷,从1948年的Working开始,他们认为价格发现是利用期货的价格来为现货市场的交易定价,是揭露资产的全部信息或者永久价值的过程。Koppenhaver认为期货市场的有效性应该表现在,期货价格能够表现市场全部的已知信息,而且在这些信息集下所得到的价格是公平且是通过市场竞争得到的,在期货合约到期时,期货价格和现货价格应该是保持一致的。Garbade和Silber通过建立GS模型,考察前一期的基差变动对后期的现货和期货价格变动的影响,刻画出了现货和期货在价格发现功能中的作用大小,发现有75%的新信息最先出现在期货价格中。最近,关于价格发现的研究集中在微观模型和衡量微观模型的方法上,最主要的有两种方法信息共享(Hasbrouck,1995)和永久临时性分解(Gonzalo, Granger,1995)。价格发现过程是揭示基础资产价值新信息的过程,如果一个市场的信息能够对资产价格产生或大或小的影响,那么我们就可以说这个市场对资产价格的发现功能做出了贡献。Hasbrouck (1991a)提出用一种新的经济的视角来衡量交易中的信息内容,这种新的经济视角应该建立在以自相关和互相关为特性的模型上。交易信息的影响被定义为不可预知的交易因素对股票价格产生的最终影响。因此,向量自回归模型(VAR)很好地解决了交易中私人信息和公共信息的处理问题。Gonzalo和Granger(1995)提出了一种永久/短暂模型来分析每个部分在宏观经济中对共同成分的贡献度。把价格时间序列分解为永久和短暂两个部分,贡献度则被定义为共同成分的系数,正交于向量误差修正模型(VECMs)中的误差修正系数。至于实证检验方面,从大量相关文献资料来看,人们主要采用两种方法对期货价格的发现功能进行检验,一个是检验价格的领先滞后(lead-lag)关系,另一个是检验波动性溢出(volatility spill-overs)效应。Quan就检验期货价格与现货价格的领先滞后关系提出了两步法(two step):第一步：进行平稳性分析。只有平稳序列或具有相同单整阶数的变量才能进行协整；第二步,当时间序列之间存在协整关系时,就可以进行Granger因果检验,从而知道是哪一个市场的价格变化导致了另一个市场的价格变化。波动性溢出效应是指一个市场存在波动性时,不仅会产生所预期的效果,而且会对另一个市场产生影响。如果波动性溢出效应是由期货市场传导到现货市场,就说明期货市场影响了现货市场,是现货市场价格变动的原因,也就可以说期货价格发现了现货价格,证实了期货市场的价格发现功能。本文主要考察的是线性低密度聚乙烯(LLDPE)期货的价格发现功能。线性低密度聚乙烯(LLDPE)作为聚乙烯(PE)的一种,其物理化学性能要比普通低密度聚乙烯好得多,用途也相当广泛,是主要塑料制品的基础原料,主要应用于各种塑料膜,尤其是农膜的生产。我国作为农业大国对农膜的需求日益增多,我国的农膜产量已经占世界农膜总产量的2/3,LLDPE保障了我国国民经济的平稳发展。鉴于我国对LLDPE的大量需求,而国内的产能暂时还无法满足市场需求,因此需要进口LLDPE来加以支持。我国作为LLDPE最大进口国,在谈判时却没有话语权,不能掌握价格的控制权,这于我国抵御国际LLDPE市场价格波动,防范风险是不利的。因此,市场呼唤LLDPE期货工具来规避风险,稳定市场,提升话语权。当前我国学者对我国期货品种的研究主要集中在农产品和有色金属,对化工品种的研究相对较少,也没有关于线性低密度聚乙烯期货的研究。线性低密度聚乙烯(LLDPE)是我国上市的第一个化工品种期货,LLDPE期货的上市进一步丰富了我国的期货市场品种,对我国期货市场的建设具有重要意义。本文试图在前人对期货市场研究的基础上,探索LLDPE期货和现货价格的相关性,以期揭示期货市场是否具有价格发现功能,同时其价格发现功能的贡献度又是多少。本文主要采用ADF检验、脉冲响应度量、误差修正模型、协整检验、Granger因果检验以及方差分解对LLDPE期货和现货市场进行实证分析。首先使用Eviews对LLDPE现货价格和LLDPE期货收盘价进行相关性检验,得两者相关系数为0.88,证明了两者确实存在较强的相关关系,即现货价格与期货收盘价之间可能存在相互作用,故须使用格兰杰因果关系检验来作具体分析。其次,在协整检验前使用ADF检验分析序列是否平稳即是否存在单位根,经过差分调整后,得到dlog P,和dlog P2是平稳的,即现货价格与期货收盘价时间序列变量一阶单整,在这种情况下可以采用EG两部分进行协整检验了。检验证明,两个序列存在协整关系,即它们的变动方向一致,幅度接近,有长期均衡关系,可以用一个变量预测另一个变量。这两个变量间存在着长期均衡关系,这种均衡关系意味着经济系统不存在破坏均衡的内在机制,如果在某时期受到干扰以后偏离其长期均衡点,则均衡机制将会在下一期进行调整以使其重新回到均衡状态。误差修正模型检验得知,如果收盘价在当日对现货价格产生正面影响,那么第二天误差修正项就会逐渐减弱这种影响,使其回归到长期均衡状态。随后利用脉冲响应函数度量变量对单位冲击的响应,发现现货价格P1的冲击对期货价格P2并无长期影响,在10天后逐渐平稳,而期货价格P2的冲击导致了现货价格P1的持续增长。接下来对两个变量的因果关系进行Granger因果验证。存在从LLDPE期货市场到其现货市场的单向Granger因果关系。LLDPE期货市场对现货市场的影响较之其现货市场对期货市场的影响较大,在定价作用中起到了主导作用。通过方差分解发现,期货市场在价格引导上起了92.36%的作用,而现货市场仅占了7.64%的份额,期货市场在价格变动上的贡献度远远大于现货市场。我国LLDPE期货市场价格发现功能良好,通过LLDPE期货价格可以预测其现货价格。最后文章提出了几点对LLDPE期货市场的认识和建议。