我国证券市场自1990年建立以来发展将近30年,政府对证券市场的建设做出了诸多努力,但是成效并不显著,这是因为我国市场发展时间短,存在许多问题。我国股票市场的发展太过迅速,导致散户的人数占据了巨大的比列,而占有资金较少,机构投资者占有比例很少,但掌握的资金却巨大,且机构投资者的投资行为也存在不理性,市场的信息披露不完善,透明度太低,导致市场出现极度的信息不公平。正因为我国的这种市场投资者的构成特殊性,因此会存在许多非理性的投资行为,如“羊群效应”、“元月效应”、“处置效应”、“赌博心里”和“政策依赖”等非理性行为。本文主要是采用CSAD模型进行实证分析羊群行为。利用1996年之前上市的股票对羊群行为进行分析。本文通过研究发现:在第一阶段中,牛熊市期间不存在显著的羊群行为,但调整期不存在羊群行为;当细分其阶段时,发现上涨期存在显著的羊群行为,且下跌期存在显著的羊群行为;当细分上涨期和下跌期时发现,上涨初期和上涨末期以及下跌初期和下跌末期不存在显著的羊群行为,但存在趋同效应,不构成整体的羊群行为。在第二阶段中,纵观整个市场而言,三个牛熊期出现的羊群行为也有不同,第二阶段的第一部分不存在显著的羊群行为,第二阶段的第二部分存在强烈的羊群行为,第二阶段的第三部分存在一定的趋同行为,但还没有构成显著的羊群行为,其趋同效应强于第二阶段第一部分。通过本文研究结果可知,我国股票市场的发展由理性成分占据多数到非理性成分占据主导,再到非理性成分减弱的一个过程。市场的发展在自身的调节机制和政府的监管下逐步走向成熟,不过由于中小投资者数目巨大,且机构投资者管控力度不够,这个过程可能比较漫长。市场中出现的一个积极现象就是,股本大的蓝筹标的其羊群行为并不明显,发生羊群行为较大的标的主要是股本较小,且容易操控的中小创所属板块的股票。因此,要想较少市场上非理性的行为发生,不但要提高投资者的投资知识、加大信息的披露公平力度以及监管机构投资者的投资行为,还要规范上市公司的上市机制,使得业绩优良的股票多上市,而减少滥竽充数的上市公司,使市场环境得到提升。