人口老龄化问题日益严峻对我国养老产业的发展速度与质量提出新要求。联合国预计我国将于2025年前后步入老龄社会,距离2000年老龄化社会初期仅25年,整体呈现进程快、基数大的特征。大力发展养老产业已经上升至国家战略层面,2022年2月,国务院发布《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》,推动全社会积极应对人口老龄化。此背景下多行业上市公司跨界布局,将养老产业作为转型方向或自身产业链延伸,如何解决养老产业相关公司的融资效率问题受到较多学者关注。立足时代发展,一方面合理的价值评估是奠定融资畅通的基础,另一方面合适的估值方法有助于提高市场对养老概念相关公司的关注度,反向促进一级市场的产业投资,进而强化相关产品与服务的供给,因此有必要针对养老产业的估值问题展开深入探讨。本文通过梳理股权价值评估理论的发展脉络、回顾估值乘数的影响因素、复盘养老产业相关研究趋势,搭建了从产业到公司,从理论到实践的基本面分析框架。首先以三个框架为主线,以现金流、风险、增长率的变量替换为思路,以2016-2020年A股315家养老概念上市公司为广义样本,应用个体固定效应模型检验各因素对PE/PB估值乘数影响的有效性与稳定性;其次以布局养老地产与服务、养老医疗与医药两类特殊概念公司为狭义样本,对已有估值模型做进一步优化;然后对比分析各因素在非养老概念公司中的适用性,再次检验模型的稳健性及体会养老产业的特殊性,最终得到以下结论:第一,不同估值乘数受现金流、增长率影响存在较大差异,受风险因素影响相对一致。其中,养老概念公司创造现金流的能力对PB估值有稳定的正向影响,而公司成长能力对PE估值有稳健正向驱动,风险因素个股β对二者基本呈现负向影响,该结论大体也适用非养老公司。第二,以养老金替代率衡量的老年人支付能力对PE/PB估值均有稳定且唯一的促进作用,我国养老保障体系的健全程度影响投资者对养老产业相关上市公司的信心。第三,公司所处行业的整体估值直接影响个股表现,不同行业在经济结构、生命周期、资本结构、要素驱动类型等方面各有差异。第四,管理费用率对养老地产/服务上市公司的PB估值有显著的抑制作用,研发强度对养老医疗/医药上市公司的PE估值有显著促进作用。重运营行业属性下,优良的管理能力促进布局养老地产及服务的企业估值水平提升;同时,结合医药行业发展趋势,投资者对积极研发创新、顺应行业发展趋势的相关养老概念公司给予估值溢价。