论文部分内容阅读
20世纪90年代以来,国际资本流动规模的扩大为全球金融市场的繁荣注入巨大的推动力,各国经济联系更加密切的同时,股票市场之间经常呈现出齐涨共跌的趋势。国际资本的过度流动增加经济活动中的风险,并对相关国家的金融体系造成深刻的冲击。随着我国金融市场体制不断完善,资本与金融项目日渐放开,国内外股票市场的联系愈发紧密。从国际资本流动的角度分析股票市场问波动性的传递效应不仅对投资者具有重要的现实意义,对于政府当局有效防范国际股票市场波动对本国股市冲击具有较强的政策意义。欧元经济区作为中国第一大出口贸易伙伴,双方具有稳定的经济基础和良好的合作关系。2010年欧洲主权债务危机引起国际资本市场恐慌,多数欧元区国家股票市值缩水,中国等新兴市场国家受到危机影响股市大幅受挫。基于以上背景,本文试图从短期国际资本流动的角度出发,链接欧元区主要股票市场与我国股市,实证地考察短期国际资本在中欧股票市场波动的传递作用。通过验证中国、德国与法国股票市场存在的ARCH效应,刻画其价格序列的波动性,进而利用格兰杰因果分析证明短期资本流动确实能够将欧洲股市的波动传递至我国股票市场。随后运用1994年6月至2012年12月的月度数据构建TARCH模型,量化分析短期资本流动性、资本和金融账户开放程度、两国股市间的收益率差和国外股票价格波动对我国股指的影响。研究结果显示,两国股票的收益率差决定短期资本的流向,从而对股价波动起着显著的作用,同时其他因素对我国股票价格波动性均不同程度的产生影响。针对上述实证结果,本文提出加强外汇监管、防范短期国际资本的冲击和推进股市改革相结合的政策建议,指出一方面应加强对跨境资本流动的引导和管制,完善外汇管理体系;另一方面要推进我国股票市场得改革,增强股市流动性,积极参与国际证券市场的监管合作,从而促进我国股市健康稳定的发展。