截至2019年12月,境外投资者持有我国股票市值超过2.1万亿,已经成为A股市场中的第二大类机构投资者;2019年沪深股通成交额达到9.76万亿,占全部A股成交额的3.9%,截至2020年1月,沪深股通累计净流入额已经突破1万亿人民币的大关。不难看出,境外投资者已经成为我国股票市场的重要参与者之一。2018年5月沪深股通每日净流入额度由130亿元提升至520亿元,2019年9月国家外汇管理局宣布取消QFII、RQFII制度的额度限制和RQFII制度的试点限制,从这些方面也不难看出我国深化资本市场对外开放的决心,叠加我国经济迈入高质量发展阶段,未来还将会有更多的国际投资者选择中国的优质资产,参与A股市场的投资。除此之外,A股被相继纳入明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE）和标普道琼斯三大指数家族,市场预计这将带来千亿美元级别的资金流入。由此可见,随着我国资本市场对外开放和国际化的程度不断提升,未来境外投资者会对A股市场产生更为重要的影响。本文以股票当季日收益率的年化标准差衡量股票的波动率,以沪港通和深港通制度的实施为契机,运用双重差分模型,在控制了公司的市场交易特征、基本面特征、基本属性、投资者基础、治理水平以及时间和行业等因素后,分别从短期和长期两个维度,对上证市场和深证市场境外投资者持股与股票波动性的关系进行了研究。并进一步从机构持股占比、QFII持股情况、信息披露质量等方面入手,更深入地探究了对于投资者基础和治理水平不同的公司,沪深港通降低股票波动性效果的差异。本文的实证结果显示:（1）短期来看,沪港通加剧了沪市股票波动性,而深港通降低了深市股票波动性;这说明沪深港通的开通扩宽了境外投资者的投资渠道、提升了外资参与A股的便利性,同时也带来资金快进快出的风险,在特定的市场环境中存在加剧股票波动性的可能。（2）长期来看,沪深港通均降低了股票的波动性;这说明资本市场对外开放并没有对我国股票市场带来冲击,反而有助于降低股票市场的波动性,境外投资者在这一过程中扮演了积极的角色。（3）本文区分了不同条件下沪深港通对股票波动性的不同影响效果,发现境外投资者持股降低股票波动性的作用,对于投资者基础中等和公司治理水平中等的股票更为明显。本文还对上述结果进行了稳健性检验,得到整体一致的结果,说明本文的实证研究结果稳健。本文的贡献和创新之处在于,首先,本文更全面地探究了沪深港通对股票波动性的短期和长期影响,尤其是丰富了关于深港通与深证市场股票波动性的研究;其次,本文主要关注市场信息效率和公司治理水平两个方面,从机构持股占比、QFII持股情况、信息披露质量等角度入手,更深入地探究了对于投资者基础和治理水平不同的公司,沪深港通降低其股票波动性效果的差异,在一定程度上填补相关领域研究的欠缺,也有助于我们更加立体、更加深入地认识境外投资者对我国资本市场的影响作用。最后,基于以上的研究结果,本文提出以下建议:（1）适度放宽沪深港通的制度门槛,扩大沪深港通的制度基础,优化沪深港通在资金结算周期、综合资金账户等方面的交易机制,有助于其发挥更充分的作用;（2）在沪深港通平稳运行的经验基础上,坚定深入推进资本市场对外开放,鼓励境外投资者和其他类型的机构投资者的发展,引导其发挥更充分的市场积极作用;（3）规范上市公司信息披露要求,提升公司治理水平,健全上市和退市制度,通过积极的“新陈代谢”提升股票市场的活力。