2008年全球金融危机以来,中国在经济下行压力之下经历了多次宽松货币政策,然而我们留意到货币供应量能够带来的经济的刺激效果不断弱化。本文认为由地方政府主导的投资资金向基建部门集聚的结构性问题是导致我国宽松货币政策效果变差的重要原因,通过两部门理论模型的建立提出了货币扩张带来的流动性流入了扭曲的基建部门、对制造业等实体部门产生了挤出效应的假设,并通过结构向量自回归(SVAR)的实证模型表明了基建投资弱化了货币政策对于经济的刺激作用,且经济下行时政府通过基建投资拉动经济的动力大大增强,货币政策带来的流动性确实更多地进入了基建领域。同时,针对不同地方政府对于基建投资偏好的差异性,本文建立了面板向量自回归(PVAR)模型,市场化程度中等的区域分省层面货币供给对其经济刺激效果大于市场化程度低等及市场化程度高等的区域、且市场化程度中等的区域更有稳增长动力和相对财力进行基建投资的结论。最后根据以上结论建议中央货币政策保持审慎和稳健,同时地方政府深入推进改革,助力我国经济结构性问题的改善。