汇率平稳对一国的进出口行业发展、国内经济增长及就业等方面都有重大的影响。1973年布雷顿森林体系崩溃之后，特别在1985年广场协议期间，西方各国都不同程度地对本国的外汇市场进行干预以平稳汇率，干预的主要方式为冲销干预。通过资产组合平衡模型研究外汇冲销干预有效性的文献一般都以Branson和Henderson(1985)提出的模型为基础，研究当期冲销干预对汇率的影响，但是没有考虑到前一期的冲销干预也会对汇率产生一定的影响。本文试图通过动态资产组合平衡理论，运用计量工具来解释中央银行当期和前一期外汇冲销干预对汇率影响的有效性。　　在理论方面，本文首次尝试推导动态资产组合平衡模型，即以央行汇率、利率的波动加权和最优化为目标函数，以本国货币市场均衡、本币资产市场均衡和本国居民财富增长函数为约束条件，得到央行当期和前一期外汇冲销干预都具有有效性的结论:央行通过改变本国居民在当期以及前一期持有的国内外货币资产的配置，可以达到影响当期汇率的目的。理论认为无论是当期还是前一期的外汇冲销干预对汇率的影响效果都分为两个方面:一方面，央行的干预行为会使汇率实现反向波动;另一方面，央行的冲销行为又会使汇率正向变动，也即是说干预效果因冲销行为而部分抵消。此外，理论得出前一期汇率，前一期国内外利率以及前一期本国居民持有的本国货币也会影响当期汇率的变动。　　从理论推导的函数关系出发，本文采用70年代末到90年代初美联储对本国德国马克汇市和日元汇市的冲销干预数据，结合自回归分布滞后(ARDL)模型对动态资产组合平衡模型的核心方程进行检验。实证结果基本支持了动态资产组合平衡理论。其中，德国马克兑美元汇率模型的回归结果说明美联储对德国马克汇市的当期和前一期干预并不是特别有效，但当期和前一期冲销效果显著有效。日元兑美元汇率模型的回归结果证明了美联储在当期以及前一期对本国日元汇市的冲销干预对汇率影响都具有有效性。