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套利交易不仅能够迅速抹平市场错误定价,保证市场价格合理化;也能为市场提供充足的流动性,保证价格稳定并减少短期波动。国内关于股指期货期现套利方面研究很多,内容涵盖整个模型、各个参数的确定、现货头寸的选择、股指期货期现套利对整个现货市场的影响等等。2012年沪深300ETF的推出无疑为股指期货期现套利的现货头寸提供了新的选择,本文通过比较沪深300ETF与ETF组合与沪深300的跟踪误差,最终选择沪深300ETF作为现货头寸并进行实证检验。
本研究分为五个部分。首先简单介绍了股指期货定义、发展背景、股指期货合约要素、特征。股指期货作为一种金融期货,它与其他所有的商品期货相比,具有一定的共性,同时也有自己的特点。进行股指期货期现套利的首要任务是确定股指期货的理论价格。本文从持有成本模型下期货理论定价公式出发,推导出当我们考虑各种交易手续费、买卖冲击成本等因素时,股指期货理论定价公式。由于沪深300股票指数并不存在一个明确的现货头寸来进行交易,在沪深300ETF推出之前,进行期现套利时,主要运用上证50ETF与深证100ETF等ETF组合来构建现货头寸。沪深300ETF推出之后,由于沪深300ETF完全跟踪沪深300指数,为期现套利现货头寸建立提供了更好的选择。本文通过比较上证50ETF和深证100ETF这种ETF组合与沪深300ETF这两种现货构建方式的跟踪误差,选择沪深300ETF中的华泰柏瑞ETF做为期现套利的现货头寸。在现货头寸选好后,根据模型利用数据进行实证检验,其中最重要的是确定模型中各参数值,如买卖冲击成本,交易手续费,保证金水平等。在设置保证金水平时本文采用VaR方法确定合适的保证金水平,使得资金成本最低得同时期货仓位又不会面临暴仓风险。最后根据股指期货理论定价公式和各参数值,利用股指期货1303合约进行实证检验,并得出本文结论。