【摘 要】
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股利政策同筹资决策、投资决策被学术界公认为是财务经营活动的三个最重要的核心。股利政策不仅影响公司筹资的安排,同时影响股东对投资项目的选择,因此股利政策也是上市公司投
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股利政策同筹资决策、投资决策被学术界公认为是财务经营活动的三个最重要的核心。股利政策不仅影响公司筹资的安排,同时影响股东对投资项目的选择,因此股利政策也是上市公司投资者关注的焦点之一。我国股票市场是在国有企业改革这一历史背景下成立并发展起来的,相比于其他国家的上市公司,代理问题更为复杂,进而造成我国上市公司的股利政策与国外存在差异。已有研究表明,交叉上市公司面临不同的制度环境,是对公司治理的完善与补充,研究交叉上市企业的公司治理对股利政策的影响,对进一步完善我国资本市场制度环境,具有重要的意义。本文首先对国内外公司治理对现金股利的相关文献进行了回顾,梳理了公司治理与股利政策的相关理论。在此基础上,从代理理论出发,提出上市公司的公司治理与股利政策的研究假设,并构建了实证研究模型,以2008-2011年间我国“A+H”交叉上市公司为样本,通过对这些公司的现金股利和公司治理进行统计分析,考察了交叉上市公司的公司治理对现金股利影响,验证不同制度环境下公司治理对现金股利政策的影响。实证研究结果表明:首先,交叉上市公司股权制衡度与发放现金股利显著正相关。即交叉上市公司的股权制衡度越大,其他股东监督第一大股东,防止第一大股东侵害其他投资者倾向也越强,在争取自身利益不受侵占的同时,客观上也间接保护了中小股东的利益,这与“A”股上市公司的回归结果相反。其次,交叉上市公司管理层持股比例与发放现金股利正相关。可能是因为管理层期望股权收益缓解与投资者的代理冲突,得到投资者的更多支持,便于其施展管理才能,提高公司整体价值的行为,这也与“A”股上市公司的回归结果类似。
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