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现代企业是一个人力资本与非人力资本的特别合约,把企业所有权即企业的剩余索取权和剩余控制权在不同要素所有者之间进行分配,运用所有权进行激励已经是比较通行的做法。高新技术企业的核心资产是掌握核心技术的骨干,应该从企业产权结构安排的角度寻找解决问题的办法,调动他们的积极性,应赋予他们更多的话语权,即部分企业的控制权,使他们在享有相应权利的同时,也明确应承担的义务,从而达到激励与约束的均衡。
由于高新技术企业的高收益和高风险,创业投资有多种机制来控制投资中的高风险,并在此过程中行使对创业企业的控制权。由于人力资本专用性所决定的谈判力使得在风险科技企业中,风险资本家与创业企业家共同分享企业控制权是一种有效率的企业制度安排。而且,随着创业企业家谈判力的提高,创业企业家对企业控制权的分享比例也应相应提高。因此对风险科技企业控制权安排应该从动态变化的角度去考察。
本研究从高新技术企业的概念、特点出发,从无形资产特性、产权演变与股东权利的差异化,探讨了技术和资本的控制力博弈,从高新技术企业的产权特征与激励方式,探讨了高新技术企业公司治理结构的特点,着重分析了风险投资的运行机制、在MBO中体现的所有权与控制权分离的回归现象,并从控制权及其表现、控制权的配置基础和原则,控制权的内涵、控制权的收益体现等角度,探讨了控制权激励的模式并以国有企业控制权激励失灵为例对控制权激励效率进行了分析,从所有权和控制权配置的基本原则出发,对两者配置的动态均衡与博弈优化提出了相应模型,得出了高新技术企业仅仅单纯采用所有权激励方式是不完整的,应该采取所有权和控制权组合激励、优化并达到动态均衡。
本文主要采用了文献综述方法进行理论分析,同时利用模型分析和案例分析等研究方法对我国高新技术企业所有权与控制权配置问题进行了研究。全文分为三个部分,共有七个章节,所做的主要工作和文章结构如下:
第一部分是理论基础部分,包括第一、二章,结构功能在于提出问题和阐明研究背景。
第一章“绪论”,简要介绍了股权激励的发展以及与高新技术企业密不可分的关系,同时对现行的股权激励方式进行了比较,提出了高新技术企业股权激励需要再造和创新的理念,应该在高新技术企业中实行以所有权和控制权为核心的组合激励,并且所有权激励和控制权激励要取得动态均衡,这也是本文研究提出的核心观点。
第二章“研究综述”,从五个方面对国内外股权激励、控制权激励及相关理论以及国内外实证研究进行了综述,这是本研究的基础。
第二部分是论文主体部分,包括第三、四、五、六章,结构功能在于分析问题和构造相应模型。
第三章“高新技术企业股权激励”,分析了高新技术企业的特点和出资特征,在此基础上分析了高新技术企业的产权特征与激励方式,最后结合两个案例,用修订的经济增加值(EVA)指标法对高新技术企业实施股权激励的效果评估。
第四章“高新技术企业公司治理结构”,分析了高新技术企业资本结构特点、公司治理结构,着重从风险投资与高新技术企业的互动关系,分析了股权激励与公司治理结构的影响,并以美国公司治理结构的演变看股权激励的调整,同时管理层收购(MBO)的角度,论述了MBO对公司治理结构的影响。
第五章“高新技术企业控制权激励”,分析了所有权和控制权的概念及其配置的影响因素,对管理层控制权进行了深入分析,并从控制权配置的基础、转移、争夺、收益、效率等角度,系统论述了控制权激励的方方面面影响因素,并以风险投资为例,解剖了控制权配置和激励的过程,也指出了控制权激励失灵的一个特例,即国有企业实施所有权和控制权激励的制约因素。
第六章“所有权与控制权配置的动态均衡与优化”,结合高新技术企业生命周期的产权结构、权力特征,分析了高新技术企业所有权与控制权配置的特点,在此基础上提出了所有权和控制权必须达到动态均衡的观念,并结合风险投资企业的融资模型及相关因素的分析,提出了高新技术企业控制权博弈与优化的模型。
第三部分是论文结论部分,包括第七章,结构功能在于总结。
第七章“结论与建议”,总结全文的观点并提出了在本研究基础上下一步可能的研究方向。
本研究的创新点包括以下三方面:
一、提出了高新技术企业仅仅单纯采用所有权激励方式是不完整的,结合高新技术企业中人力资源和技术的地位越来越占到比较重要的比例,以及高新技术企业中引入风险资本的因素,应该对股权激励制度进行创新和再造,并采取所有权和控制权组合激励、优化并达到动态均衡,并在此基础上提出了博弈模型、控制权均衡点并进行了针对性分析。
本研究的创新在于:在分析了高新技术企业出资特征、产权特性、激励方式、内外部治理结构的基础上,对控制权配置及其效率、控制权激励模式、控制权激励收益、控制权激励效率进行了深入剖析,从而对所有权和控制权的配置原则、配置的动态均衡、控制权博弈与优化进行了定义、剖析,并提出了动态均衡优化的模型。
二、深入剖析了高新技术企业的出资方式、股权结构特点以及对公司治理结构的影响,从深层次也说明了高新技术企业股权激励制度需要创新的必要性。
高新技术企业的股权结构与传统企业有很大的不同,其中无形资产和风险资本所占的比例较高,也是技术和资本博弈的体现,代表着技术和资本的股东权利也存在着差异化的倾向,从而对其公司治理结构产生潜在的影响,包括股权结构、董事会结构、运作过程、相关利益方的关系、如何解决技术和资本信息不对称的问题等等,本文也对此进行了针对性分析。
三、无论何种激励方式,最终都体现在激励的效果上,因而如何建立一套科学的激励效果评估方法也是理论界和实务界关注的热点。本文对激励效果的评估方法进行了综合分析,并以一种大家相对公认、在实务上也得到广泛应用和操作的方法即经济增加值(EVA)为基础,提出了修正的经济增加值(REVA)模型,并就两个案例进行了剖析,在实际中具有一定的可操作性。