近十年来,企业管理层激励作为经济发展的微观动力得到了政府部门、企业界和经济理论界的广泛关注,其中MBO作为重要的方法之一,为企业管理层所推崇,但是由于现阶段我国MBO中存在大量财富转移问题,政府部门也明确近期不实施MBO。因此,研究MBO对中小股东的利益的影响,解决中小股东利益保护问题,是推行MBO的必要条件,可为管理层激励不足扫除一大障碍,它也为国有资产的保护、我国公有制企业解决产权不明晰和产权主体缺位的问题提供一些有益的建议。国外对于MBO的研究,在理论形成了两种完全相反的假说:效率提高说、财富转移说。这两种不同的假说导致不同的政策建议:效率提高说主张鼓励MBO的发展,而财富转移说主张抑制MBO。不过国外的实证研究更支持效率提高说,总经理持股量增加,公司业绩、股票市价在MBO后都有一定提升。国内同样存在两种截然不同的观点:第一种观点支持MBO的实施,认为MBO能对企业有效整合、降低代理成本、提高经营管理效率以及社会资源优化配置(张羿,2004;周其仁,1996;奚玉芹,2002);二种观点认为MBO不适合我国,认为我国还没有成熟的经济制度和市场环境支持MBO,它并不能很好地解决公司治理结构和代理成本问题、反而会加重企业内部人控制、造成国有资产流失问题(郎咸平,2004)。回顾我国MBO的理论与实践,仍然有许多重要问题没有解决,其中MBO对中小股东财富的影响就是一个非常值得研究的重要问题。本文站在中小股东利益保护的角度,以我国上市公司为背景对管理层收购的财富转移现象进行了实证分析,得出MBO中中小投资者财富转移的一个理论解释——财富掠夺说,并通过对发达国家MBO、转型国家MBO的与我国MBO的对比研究,总结出实施MBO的有效路径。