【摘 要】
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在国内国际双循环发展格局的要求下,夜间经济有利于满足消费需求、增加就业机会、提高地区影响力。近年来各地政府越来越多地开展夜间经济项目投资,但项目价值未能有明确的估值方法。夜间经济项目具有投入高、不确定性强、周期长的特点,其高度不确定性增加了夜间经济项目投资的机会价值。因为不确定因素蕴含巨大的投资价值,与传统投资决策方法（如折现现金流方法）相比实物期权方法注重不确定因素,故本文拟通过期权定价模型评估
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在国内国际双循环发展格局的要求下,夜间经济有利于满足消费需求、增加就业机会、提高地区影响力。近年来各地政府越来越多地开展夜间经济项目投资,但项目价值未能有明确的估值方法。夜间经济项目具有投入高、不确定性强、周期长的特点,其高度不确定性增加了夜间经济项目投资的机会价值。因为不确定因素蕴含巨大的投资价值,与传统投资决策方法（如折现现金流方法）相比实物期权方法注重不确定因素,故本文拟通过期权定价模型评估夜间经济项目价值,并研究其不确定性的影响因素。首先,本文对夜间经济项目估值进行前提假设,分析夜间经济项目案例,针对夜间经济项目的传统估值难点和存在的不确定性,识别了夜间经济项目具有的实物期权特性,明确了夜间经济项目投资决策方法;其次,通过B-S期权定价模型构建了夜间经济项目实物期权估值模型,并利用大唐不夜城项目进行测算;最后,在验证了实物期权模型运用于夜间经济项目估值的合理性后,基于利益相关者和马斯洛需求理论识别夜间经济项目实物期权波动率影响因素,运用灰色关联分析法对各影响因素数据与夜间经济概念股波动率进行梳理分析,得出各影响因素与波动率的灰色关联度排名并展开分析。本文的主要研究结论为:（1）由于夜间经济项目估值具有明显的实物期权特征,建立了基于实物期权思想的夜间经济项目估值模型,完善了夜间经济项目估值的理论研究,丰富了实物期权理论的研究,扩大了实物期权估值的应用范围。（2）在夜间经项目估值领域,实物期权估值方法较之传统折现现金流估值方法更为合理可行,解决了高不确定性的夜间经济项目估值困难问题,对高不确定性项目估值研究进行了有益补充。（3）通过从需求侧视角对夜间经济项目不确定性影响因素的研究,发现了我国夜间经济项目发展存在供需不匹配现象,有效弥补了我国夜间经济需求侧方面的研究空白。
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