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改革开放以来，中国经济快速发展，随着物质生活的极大改善，人们的寿命普遍提高，另一方面，由于实行计划生育国策，新生婴儿增长率在下降。中国人口老龄化趋势越来越明显，养老金支付压力空前增大，引起社会普遍关注。
中国养老保险体系经过二十多年的发展和完善，目前涵盖三大部分，第一部分是基本养老保险，它覆盖面最广、保障程度却有限;第二部分补充养老保险，由企业为职工购买;最后一部分是个人储蓄性养老保险。养老保险基金主要由三部分构成，一是基本养老保险基金，涵盖社会统筹账户基金、个人账户基金。前者用于发放退休职工当期养老金，后者用于个人退休积累;二是补充养老保险基金（有能力的企业为企业职工缴纳的企业年金），三是全国社会保障基金（全国社保基金理事会运行）。
养老保险基金投资是基金管理机构利用金融工具将筹集所得养老保险基金在资本市场投资获得收益，实现基金保值增值。由于养老保险基金包括基本养老保险基金、企业年金、全国社会保障基金，针对不同的基金，规定了不同的投资渠道。中国社会保障基金和企业年金在资本市场投资运营多年，取得很多成功的经验，欧美国家以发达的资本市场为依托，利用投资工具对养老金进行多元化投资也取得了丰富的经验，而中国的基本养老保险基金首先考虑其安全性第一的前提下，目前投资渠道单一:国债和定期存款，收益率较低，扣除通胀因素，收益率甚至为负;养老金投资运营的相关配套法律法规不完善，不能对养老金运营管理主体进行有效监督，养老金挪用、浪费现象严重，随着个人账户“空账”的出现，养老保险基金的运行举步维艰，它的长效运行问题已成为当今政府最为关注的问题之一。
养老保险基金长效运行面对的核心风险来自替代率风险，它是衡量职工退休后正常生活水平的重要指标之一。本文试图通过对基本养老金替代率风险，尤其是基本养老保险个人账户基金替代率风险进行实证分析，论证其与投资收益、退休年龄等的关系，为基本养老金投资运营研究提供强有力的论据;并在此基础上对比国际养老金投资运营研究的现状提出完善中国基本养老保险基金投资运营的建议:拓宽基本养老金投资渠道，适当延长退休年龄，完善相关法律法规，创造良好的资本市场环境，促进中国基本养老保险基金保值增值。
本文首先对研究背景进行了阐述和分析:从国内来看，改革开放以来，中国GDP取得长达三十多年的快速增长，伴随而来的是人民物质生活条件的极大改善，人均寿命得到普遍提高，人们日益关注医疗、食品、卫生、养老等方面的问题;此外，计划生育政策的实行，中国婴儿出生率下降、人口自然增长率不断下降，这两个方面的因素都在加剧中国人口的老龄化程度;从国际来看，因美国次贷危机引发的全球金融危机波及到世界，各国的养老保险基金投资都遭遇了不同程度的损失，这一事件提醒各国相关政府机构要加强监管，确保基金的安全，努力实现基金的保值增值，切实保障缴费群体和受益人的利益，以维护社会的稳定和安全。
接着介绍社会保障制度的构成，社会保险是其中的一部分，而基本养老保险又是社会保险的重要组成部分。基本养老保险包括基础养老金和个人账户养老金;同时也介绍基本养老保险相对应的养老保险基金的构成及其特点，主要体现在以下方面:基本养老保险基金的筹集、经营、给付具有法制性;养老金的给付具有不可延期、缓期给付性质;基本养老保险基金具有储备性。
介绍相关概念后，本文紧接着分析养老保险基金现状，首先描述中国基本养老保险基金规模，城镇基本养老保险参保人数、离退休人数，可以看出尽管中国基本养老金规模大，同时也面临离退休人数增长率高于参保人数增长率的问题;其次提出投资运营过程中存在的相关问题，如:覆盖面不广、个人账户资金缺口大、法律不完善、委托代理、相关政策等问题。
在分析中国基本养老保险基金的现状和突出问题后，选取S市样本实证分析基本养老保险基金投资运营情况。首先基于经济因素和人口老龄化角度分析基本养老保险基金投资运营的重要性，由于人口老龄化问题严峻，养老金支付压力大，养老金的保值增值变得尤为重要;其次从养老保险基金本身优势、投资环境、全国社会保障基金投资运营的成功经验三个角度分析基本养老保险基金投资运营的可行性，中国养老保险基金规模大、良好的金融市场及其所包含的丰富的投资产品、全国社会保障基金在资本市场投资取得良好的收益都为中国基本养老保险基金进行多元化投资提供了较为充实的条件;而本章重点部分是对基本养老保险基金投资面对的核心风险---替代率风险进行实证分析。替代率风险的存在意味着养老保险基金无法满足给付标准、保证退休职工的正常生活水平。通过建立模型，以S市的相关数据为样本，实证分析基本养老金替代率风险，尤其是基本养老保险基金个人账户替代率风险。具体来说，利用Matlab软件测算其与投资收益率、退休年龄的关系。并据此得出以下结论:提高退休年龄，拓宽基金投资渠道，提高基金收益率等手段有助于降低基本养老保险基金个人账户替代率风险，从而降低基本养老金替代率风险，满足退休职工未来给付能力，保证退休职工正常生活水平。
实证研究中国基本养老保险基金投资运营情况后，本文选取了三个有代表性的国家（日本、美国、智利），分别介绍各国养老金的情况，尤其是养老金投资运营的情况，以及对中国的启发。日本养老金制度的启发是扩大覆盖面、建立多层次的养老保险体系;增加政府对养老保险基金的投入力度;拓宽投资渠道，实行多元化投资。美国多元化投资体系的启示是为养老保险基金投资运作建立完善的法律制度;延长退休年龄，间接推迟或相对减少养老金的支付。智利的经验是加强对养老保险基金投资运营风险的监控;建立投资储备金和盈余储备金制度;国家以立法的形式规定养老保险基金投资的最低收益率;推动了资本市场的改革等。
最终结合中国实际与国际经验提出中国养老保险基金投资运营的建议。包括:严格遵循投资原则（安全性原则、收益性原则、流动性原则），打破过去单一的投资渠道（国债和定期存款）、坚持多元化投资、提高投资收益率，建立最低收益保险制度，完善相关法律法规、加强对投资运营主体的监管、最终使基本养老保险基金投资变得更加公开、透明，适度延长退休年龄、缩短给付年限、做实个人账户基金等方法缓解养老金支付压力。
中国养老保险体系经过二十多年的发展和完善，目前涵盖三大部分，第一部分是基本养老保险，它覆盖面最广、保障程度却有限;第二部分补充养老保险，由企业为职工购买;最后一部分是个人储蓄性养老保险。养老保险基金主要由三部分构成，一是基本养老保险基金，涵盖社会统筹账户基金、个人账户基金。前者用于发放退休职工当期养老金，后者用于个人退休积累;二是补充养老保险基金（有能力的企业为企业职工缴纳的企业年金），三是全国社会保障基金（全国社保基金理事会运行）。
养老保险基金投资是基金管理机构利用金融工具将筹集所得养老保险基金在资本市场投资获得收益，实现基金保值增值。由于养老保险基金包括基本养老保险基金、企业年金、全国社会保障基金，针对不同的基金，规定了不同的投资渠道。中国社会保障基金和企业年金在资本市场投资运营多年，取得很多成功的经验，欧美国家以发达的资本市场为依托，利用投资工具对养老金进行多元化投资也取得了丰富的经验，而中国的基本养老保险基金首先考虑其安全性第一的前提下，目前投资渠道单一:国债和定期存款，收益率较低，扣除通胀因素，收益率甚至为负;养老金投资运营的相关配套法律法规不完善，不能对养老金运营管理主体进行有效监督，养老金挪用、浪费现象严重，随着个人账户“空账”的出现，养老保险基金的运行举步维艰，它的长效运行问题已成为当今政府最为关注的问题之一。
养老保险基金长效运行面对的核心风险来自替代率风险，它是衡量职工退休后正常生活水平的重要指标之一。本文试图通过对基本养老金替代率风险，尤其是基本养老保险个人账户基金替代率风险进行实证分析，论证其与投资收益、退休年龄等的关系，为基本养老金投资运营研究提供强有力的论据;并在此基础上对比国际养老金投资运营研究的现状提出完善中国基本养老保险基金投资运营的建议:拓宽基本养老金投资渠道，适当延长退休年龄，完善相关法律法规，创造良好的资本市场环境，促进中国基本养老保险基金保值增值。
本文首先对研究背景进行了阐述和分析:从国内来看，改革开放以来，中国GDP取得长达三十多年的快速增长，伴随而来的是人民物质生活条件的极大改善，人均寿命得到普遍提高，人们日益关注医疗、食品、卫生、养老等方面的问题;此外，计划生育政策的实行，中国婴儿出生率下降、人口自然增长率不断下降，这两个方面的因素都在加剧中国人口的老龄化程度;从国际来看，因美国次贷危机引发的全球金融危机波及到世界，各国的养老保险基金投资都遭遇了不同程度的损失，这一事件提醒各国相关政府机构要加强监管，确保基金的安全，努力实现基金的保值增值，切实保障缴费群体和受益人的利益，以维护社会的稳定和安全。
接着介绍社会保障制度的构成，社会保险是其中的一部分，而基本养老保险又是社会保险的重要组成部分。基本养老保险包括基础养老金和个人账户养老金;同时也介绍基本养老保险相对应的养老保险基金的构成及其特点，主要体现在以下方面:基本养老保险基金的筹集、经营、给付具有法制性;养老金的给付具有不可延期、缓期给付性质;基本养老保险基金具有储备性。
介绍相关概念后，本文紧接着分析养老保险基金现状，首先描述中国基本养老保险基金规模，城镇基本养老保险参保人数、离退休人数，可以看出尽管中国基本养老金规模大，同时也面临离退休人数增长率高于参保人数增长率的问题;其次提出投资运营过程中存在的相关问题，如:覆盖面不广、个人账户资金缺口大、法律不完善、委托代理、相关政策等问题。
在分析中国基本养老保险基金的现状和突出问题后，选取S市样本实证分析基本养老保险基金投资运营情况。首先基于经济因素和人口老龄化角度分析基本养老保险基金投资运营的重要性，由于人口老龄化问题严峻，养老金支付压力大，养老金的保值增值变得尤为重要;其次从养老保险基金本身优势、投资环境、全国社会保障基金投资运营的成功经验三个角度分析基本养老保险基金投资运营的可行性，中国养老保险基金规模大、良好的金融市场及其所包含的丰富的投资产品、全国社会保障基金在资本市场投资取得良好的收益都为中国基本养老保险基金进行多元化投资提供了较为充实的条件;而本章重点部分是对基本养老保险基金投资面对的核心风险---替代率风险进行实证分析。替代率风险的存在意味着养老保险基金无法满足给付标准、保证退休职工的正常生活水平。通过建立模型，以S市的相关数据为样本，实证分析基本养老金替代率风险，尤其是基本养老保险基金个人账户替代率风险。具体来说，利用Matlab软件测算其与投资收益率、退休年龄的关系。并据此得出以下结论:提高退休年龄，拓宽基金投资渠道，提高基金收益率等手段有助于降低基本养老保险基金个人账户替代率风险，从而降低基本养老金替代率风险，满足退休职工未来给付能力，保证退休职工正常生活水平。
实证研究中国基本养老保险基金投资运营情况后，本文选取了三个有代表性的国家（日本、美国、智利），分别介绍各国养老金的情况，尤其是养老金投资运营的情况，以及对中国的启发。日本养老金制度的启发是扩大覆盖面、建立多层次的养老保险体系;增加政府对养老保险基金的投入力度;拓宽投资渠道，实行多元化投资。美国多元化投资体系的启示是为养老保险基金投资运作建立完善的法律制度;延长退休年龄，间接推迟或相对减少养老金的支付。智利的经验是加强对养老保险基金投资运营风险的监控;建立投资储备金和盈余储备金制度;国家以立法的形式规定养老保险基金投资的最低收益率;推动了资本市场的改革等。
最终结合中国实际与国际经验提出中国养老保险基金投资运营的建议。包括:严格遵循投资原则（安全性原则、收益性原则、流动性原则），打破过去单一的投资渠道（国债和定期存款）、坚持多元化投资、提高投资收益率，建立最低收益保险制度，完善相关法律法规、加强对投资运营主体的监管、最终使基本养老保险基金投资变得更加公开、透明，适度延长退休年龄、缩短给付年限、做实个人账户基金等方法缓解养老金支付压力。