国内上市公司资本结构影响因素研究

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现代资本结构理论表明,资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映,影响着公司的治理状况,影响公司的价值。进而有许多学者从实证的角度探析资本结构的决定因素,为企业资本结构的优化设计提供参考。本文对中国上市公司的资本结构影响因素进行了初步的研究。文章首先从资本结构的概念着手,界定资本结构的内涵。接着概述现代资本结构的相关理论模型,包括权衡理论、代理理论、信息不对称理论等。通过这些理论分析不仅是本文研究的理论依据,而且也向我们阐明了合理的资本结构有利于规范企业的行为、提高企业价值,揭示出研究资本结构影响因素的意义。接着进行了资本结构理论在中国的适用性进行探讨,并在理论基础上初步确定资本结构的影响因素。通常认为,企业资本结构的决定因素包括国家因素、产业因素以及公司特征因素三个方面。本文的研究对这三方面的因素均有涉及,但重点放在在公司特征因素对上市公司资本结构的影响。实证研究的结果表明,公司特征因素对我国上市公司资本结构产生重要影响,其中,盈利能力和公司的成长性以及股权结构是影响公司资本结构的重要因素,而企业的非债务税盾、税率、抵押资产比、规模等并没有如理论假设和西方学者的研究结果那样对公司的资本结构产生重要影响。在实证分析的基础上,笔者结合中国上市公司的特点,对影响机理进行进一步的阐释。最后,笔者结合国内外对资本结构影响因素研究的状况提出从公司整体战略的高度去研究资本结构的问题。
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