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我国自1978年推行改革开放政策以来，建立了中国社会主义市场经济，确立了基本经济制度。在这三十多年改革开放期间，我国经济经历了高速发展的时期，在2014年的政府工作计划中，决定主要把经济建设的重点转移到优化产业结构上面来，确定了可持续发展战略，推行了“五位一体”发展计划，即物质建设、精神建设、经济建设、政治建设和生态文明建设统一协调可持续发展。
国有企业在我国经济制度建立过程中发挥了推动经济发展的主要支柱的作用，在改革开放期间，国有企业为我国经济的发展做出了重大贡献，起到顶梁柱的作用。随着西方先进企业管理理念的推进，以及我国政府监管的逐步放松和民营企业的爆炸式发展，我国基本形成了以公有制为主体，多种所有制共同发展的基本格局。民营经济是充满生机与活力的经济细胞，也是我国经济发展的潜力和优势。但是随着近几年金融危机的爆发并不断蔓延，我国民营企业融资问题越发突出，我国中央政府和地方政府随即积极推行了多项政策以发展民营经济，2014年7月召开的国务院常务会议，李克强部署各种举措以缓解企业融资成本过高问题，打破金融体制垄断阻碍，不断进行金融创新。根据中国人民银行公布的数据显示，2014年上半年我国货币信贷增速已经远超预期，截止2014年末，金融机构贷款余额突破81.68万亿人民币，同比增长13.6％。为加深我国金融市场深化，2014年中国人民银行对此进行了降准降息，推出加大金融机构对民营企业贷款政策。地方政府也纷纷出台相应政策鼓励中小企业发展。根据四川省人民政府[2014]54号文件，对具有重要知识产权和优势的民营企业，在企业贷款上给予支持政策;支持创新创业孵化，大力发展中小企业。担保行业发展比较健全的江苏省，在2014年政府工作中指出，每年划拨专项资金以支持高新技术企业的中小企业，鼓励金融机构给中小企业贷款，为确保资金的有效运作与管理，成立专门的应急资金办公室，实行专项管理、专户运行。
但是，中国人民银行研究所马俊先生表示，目前我国部分小微企业的融资成本高达20％，甚至高达25％，远远超出企业所能赚取的利润，企业为银行打工。根据南京日报对南京民营企业发展状况调查报告来看，2014年南京的民营经济贡献了54％GDP和68％的投资总量，而有资金需求的企业高达81％，但是很大一部分并没有得到银行的贷款，导致融资难的主要原因融资成本过高、融资渠道少、缺少抵押物等。这不仅要考虑金融自由化是否缓解了我国企业融资约束的压力。
企业受到融资约束的压力，主要是由于市场是不完美的，不能通过内外部融资的无限制进行融资，往往外部融资成本大于内部融资成本，导致企业投资具有一定的资金限制而无法达到最大化。金融自由化主要目的就是对金融市场进行深化，打破国有企业在投融资市场上的垄断地位，打破金融行业的限制，为企业融资提供更多的渠道。这是一种经济向前发展的阶段，我国政府近几年不断推行政策进行金融深化改革。
因此，本文首先通过对金融自由化与企业融资约束之间的相关理论进行了梳理和详细阐述，着重研究了金融自由化、融资约束和投资-现金流理论发展历程。根据主流文献观点建立了基于欧拉公式的投资-现金流模型，并且引入金融自由化这个解释变量。根据理论分析结果显示，投资与现金流之间呈现正相关关系，即现金流越大，投资越多，主要表现为投资于现金流之间具有敏感关系，即表明企业受到融资约束压力;金融自由化与投资-现金流之间呈现负相关关系，即根据理论分析表明金融自由化缓解了企业融资约束压力。
对于金融自由化指标的度量，采用目前西方学术界主流的处理办法，即事件赋值法。根据政府各部门出台的政策对金融市场的不同影响，赋予不同的值，并且进行逐年累计，以体现金融自由化的不断深化的过程。因此本文把我国金融自由化分为5方面内容进行了量化分析，包括利率市场化、降低准入门槛、谨慎监管、取消信贷管制和银行私有化。并且采用主成分分析法得到了我国1998-2013年间的金融自由化指标的数据。
在进行实证过程中，实证模型采用基于欧拉方程的投资-现金流模型，以1998-2013年间我国沪深A股市场上的上市企业作为研究对象，并且通过一定的挑选原则，选取了754家上市公司，其中286家民营企业和468家国有企业，采用动态面板数据研究了我国金融自由化对上市公司融资约束的影响。
进过实证研究，发现:
首先，企业投资与现金流的敏感性确实为正，表明现金流越大，企业投资越大，企业投资量与现金流之间呈现正相关关系。
其次，对金融自由化能否缓解我国上市企业融资约束的问题，本文持中性观点。金融自由化缓解了国有企业融资约束压力，但是并没有缓解民营企业融资约束压力。值得注意的是，国有企业的投资-现金流的敏感性与理论上的假设不一致，即现金流越大，国有企业投资越小。可能原因与国有企业的独特地位有关。并且最近几年国有企业不断进行改革，进而影响了企业的投资决策。进一步分析可以表明，国有企业融资约束压力较少。
最后，从数据中可以看出，民营企业在探索融资渠道上进行了积极的应对，上市民营企业已经占据了上市公司的半壁江山，积极参与直接融资市场，为企业发展募集所需资金。通过上市也让国有企业和民营企业展现在投资者面前，这有助于打破信心不对称的局面。
本文的不足之处在于，样本不全，没有考虑新三板和创业板市场。其次，本文在建立金融自由化指标时使用的是累计赋值法，要根据政策效应的大小给出判断并赋予不同的值，所以具有主观性。并且政策的影响效果不能立即观察得出，要经历一段时间才能显现出。但是对于金融改革是促进金融自由化还是金融抑制可以明显的从政策的内容中得出。根据Kenneth S.CHAN、Vinh Q.T.DANG和Isabel K.M.YAN(2012)的研究，他们考虑到主观累计赋值过程中的问题，采用了另一种事件计数法，即当一个事件发生时，根据事件发生的效应给予-1和1的值，也使用同样的计量模型进行回归发现，所得结论与累计赋值法结论相似，即我国金融自由化能够缓解大企业融资约束的压力，但是并不能得出金融自由化缓解了民营企业融资压力的结论，民营企业还是存在融资难现状。
根据实证结果，本文对结果进行了原因分析，给出了相应的政策建议。为什么会出现金融自由化没有缓解民营企业融资约束压力，从内外原因分析来看，外部原因主要是，由于不完善的金融市场，民营企业受到金融行业不同程度的“歧视”导致不能满足投资资金的需求。内部原因主要是民营企业自我的制度不完善、信息不透明、权责不明晰导致金融机构与民营企业之间的信息不对称。
为此结尾给出政策建议，首先，鼓励金融机构对民营机构贷款。打破国有银行信贷的垄断地位，消除对民营企业的“歧视”现象。其次，规范非银行金融市场，推动非银行金融机构的发展，填补商业银行空缺。再次，推行现代企业制度，让民营企业走上规范化、法制化、程序化的道路。最后，不断进行金融深化改革，不断推行金融自由化向前发展，只有金融自由化了，企业才能够从中获得更多的收益，民营企业才有更多的渠道、资源，不断壮大。
国有企业在我国经济制度建立过程中发挥了推动经济发展的主要支柱的作用，在改革开放期间，国有企业为我国经济的发展做出了重大贡献，起到顶梁柱的作用。随着西方先进企业管理理念的推进，以及我国政府监管的逐步放松和民营企业的爆炸式发展，我国基本形成了以公有制为主体，多种所有制共同发展的基本格局。民营经济是充满生机与活力的经济细胞，也是我国经济发展的潜力和优势。但是随着近几年金融危机的爆发并不断蔓延，我国民营企业融资问题越发突出，我国中央政府和地方政府随即积极推行了多项政策以发展民营经济，2014年7月召开的国务院常务会议，李克强部署各种举措以缓解企业融资成本过高问题，打破金融体制垄断阻碍，不断进行金融创新。根据中国人民银行公布的数据显示，2014年上半年我国货币信贷增速已经远超预期，截止2014年末，金融机构贷款余额突破81.68万亿人民币，同比增长13.6％。为加深我国金融市场深化，2014年中国人民银行对此进行了降准降息，推出加大金融机构对民营企业贷款政策。地方政府也纷纷出台相应政策鼓励中小企业发展。根据四川省人民政府[2014]54号文件，对具有重要知识产权和优势的民营企业，在企业贷款上给予支持政策;支持创新创业孵化，大力发展中小企业。担保行业发展比较健全的江苏省，在2014年政府工作中指出，每年划拨专项资金以支持高新技术企业的中小企业，鼓励金融机构给中小企业贷款，为确保资金的有效运作与管理，成立专门的应急资金办公室，实行专项管理、专户运行。
但是，中国人民银行研究所马俊先生表示，目前我国部分小微企业的融资成本高达20％，甚至高达25％，远远超出企业所能赚取的利润，企业为银行打工。根据南京日报对南京民营企业发展状况调查报告来看，2014年南京的民营经济贡献了54％GDP和68％的投资总量，而有资金需求的企业高达81％，但是很大一部分并没有得到银行的贷款，导致融资难的主要原因融资成本过高、融资渠道少、缺少抵押物等。这不仅要考虑金融自由化是否缓解了我国企业融资约束的压力。
企业受到融资约束的压力，主要是由于市场是不完美的，不能通过内外部融资的无限制进行融资，往往外部融资成本大于内部融资成本，导致企业投资具有一定的资金限制而无法达到最大化。金融自由化主要目的就是对金融市场进行深化，打破国有企业在投融资市场上的垄断地位，打破金融行业的限制，为企业融资提供更多的渠道。这是一种经济向前发展的阶段，我国政府近几年不断推行政策进行金融深化改革。
因此，本文首先通过对金融自由化与企业融资约束之间的相关理论进行了梳理和详细阐述，着重研究了金融自由化、融资约束和投资-现金流理论发展历程。根据主流文献观点建立了基于欧拉公式的投资-现金流模型，并且引入金融自由化这个解释变量。根据理论分析结果显示，投资与现金流之间呈现正相关关系，即现金流越大，投资越多，主要表现为投资于现金流之间具有敏感关系，即表明企业受到融资约束压力;金融自由化与投资-现金流之间呈现负相关关系，即根据理论分析表明金融自由化缓解了企业融资约束压力。
对于金融自由化指标的度量，采用目前西方学术界主流的处理办法，即事件赋值法。根据政府各部门出台的政策对金融市场的不同影响，赋予不同的值，并且进行逐年累计，以体现金融自由化的不断深化的过程。因此本文把我国金融自由化分为5方面内容进行了量化分析，包括利率市场化、降低准入门槛、谨慎监管、取消信贷管制和银行私有化。并且采用主成分分析法得到了我国1998-2013年间的金融自由化指标的数据。
在进行实证过程中，实证模型采用基于欧拉方程的投资-现金流模型，以1998-2013年间我国沪深A股市场上的上市企业作为研究对象，并且通过一定的挑选原则，选取了754家上市公司，其中286家民营企业和468家国有企业，采用动态面板数据研究了我国金融自由化对上市公司融资约束的影响。
进过实证研究，发现:
首先，企业投资与现金流的敏感性确实为正，表明现金流越大，企业投资越大，企业投资量与现金流之间呈现正相关关系。
其次，对金融自由化能否缓解我国上市企业融资约束的问题，本文持中性观点。金融自由化缓解了国有企业融资约束压力，但是并没有缓解民营企业融资约束压力。值得注意的是，国有企业的投资-现金流的敏感性与理论上的假设不一致，即现金流越大，国有企业投资越小。可能原因与国有企业的独特地位有关。并且最近几年国有企业不断进行改革，进而影响了企业的投资决策。进一步分析可以表明，国有企业融资约束压力较少。
最后，从数据中可以看出，民营企业在探索融资渠道上进行了积极的应对，上市民营企业已经占据了上市公司的半壁江山，积极参与直接融资市场，为企业发展募集所需资金。通过上市也让国有企业和民营企业展现在投资者面前，这有助于打破信心不对称的局面。
本文的不足之处在于，样本不全，没有考虑新三板和创业板市场。其次，本文在建立金融自由化指标时使用的是累计赋值法，要根据政策效应的大小给出判断并赋予不同的值，所以具有主观性。并且政策的影响效果不能立即观察得出，要经历一段时间才能显现出。但是对于金融改革是促进金融自由化还是金融抑制可以明显的从政策的内容中得出。根据Kenneth S.CHAN、Vinh Q.T.DANG和Isabel K.M.YAN(2012)的研究，他们考虑到主观累计赋值过程中的问题，采用了另一种事件计数法，即当一个事件发生时，根据事件发生的效应给予-1和1的值，也使用同样的计量模型进行回归发现，所得结论与累计赋值法结论相似，即我国金融自由化能够缓解大企业融资约束的压力，但是并不能得出金融自由化缓解了民营企业融资压力的结论，民营企业还是存在融资难现状。
根据实证结果，本文对结果进行了原因分析，给出了相应的政策建议。为什么会出现金融自由化没有缓解民营企业融资约束压力，从内外原因分析来看，外部原因主要是，由于不完善的金融市场，民营企业受到金融行业不同程度的“歧视”导致不能满足投资资金的需求。内部原因主要是民营企业自我的制度不完善、信息不透明、权责不明晰导致金融机构与民营企业之间的信息不对称。
为此结尾给出政策建议，首先，鼓励金融机构对民营机构贷款。打破国有银行信贷的垄断地位，消除对民营企业的“歧视”现象。其次，规范非银行金融市场，推动非银行金融机构的发展，填补商业银行空缺。再次，推行现代企业制度，让民营企业走上规范化、法制化、程序化的道路。最后，不断进行金融深化改革，不断推行金融自由化向前发展，只有金融自由化了，企业才能够从中获得更多的收益，民营企业才有更多的渠道、资源，不断壮大。