A股市场的市净率长期偏高,是否意味着其存在理性泡沫?本文提出一种直接检验泡沫的供给方法:在企业价值最大化模型中引入二次型调整成本函数,基于投资的欧拉方程,由企业当期投资率推断边际成本进而得到企业边际价值,并构造代表企业基本面价值的估计平均q和代表企业实际价值的实际平均q,通过检验两者之间差额是否显著为0来判断企业实际价值中是否存在泡沫。我们利用1998-2016年A股上市公司数据对股市总体和25个行业进行检验的结果表明:长期而言,A股市场总体不存在泡沫,仅在2014-2015年存在正向泡沫。就历年的平均值而言,25个行业中,仅6个行业存在正向泡沫。从本文的直接检验理性泡沫的供给方法逻辑来看,A股市场总体不存在正向泡沫的原因在于,国内上市公司的总体投资率较高。在国内经济较高速增长的背景下,企业预期未来投资收益高而增加投资,高投资率会带来高的调整成本进而拉高边际成本,也就是企业资产的边际价值较高。本文结论的政策含义与投资建议可能为:监管层与投资者可以基于A股上市公司的投资率变化推断其泡沫风险高低,而不宜简单地基于市净率等常用相对估值指标,将A股市场与主要经济体进行比较就得出其严重高估或低估的结论。