2005年启动的上市公司股权分置改革，是中国证券市场解决股权割裂问题的一次制度性变革。这次改革在扫除中国股市可持续发展制度性障碍的同时，将原先2／3不流通的股份释放到市场中，不同市场参与主体的利益格局将重新调整，这将对证券市场运行造成重大冲击。不同于学术界目前主要侧重于股改“对价”比例的合理性及其流通股股东的权益保护的探讨，本文选取了从金融市场微观结构的角度来研究上市公司股权分置改革给市场带来的冲击和影响。本文主要从信息层面来考虑，采用事件研究方法，通过对相关的统计方法以及时间序列模型的应用，研究股改这一信息事件发布前后带来的信息非均衡。股改信息通过影响市场中交易者的行为可能导致流动性以及波动性变化。本文研究发现，第一，市场对股改信息存在一定的提前的过度反应；第二，投资者追求的是股改前的投资利益，而不是股改结束后长期持有获利，短线的非理性投资行为明显。第三，股票流动性与交易价格负相关，与流通股数量显著正相关。第四，股改信息通过股价波动与投资者对超额收益的预期对波动率产生冲击。波动率的变化对自身影响最大，冲击信息传递效率是最高的。基于换手率的流动性指标对波动率变化的信息冲击较高，信息传递效率高，但是强烈持续冲击时间相对较短。正是由于市场中交易者所获得信息分布不均，从而在获取流动性方面进行交易的行为存在着差异性，这样的差异导致了股价的波动率变化。文章结构安排如下：第一部分，介绍股改的相关背景；第二部分相关理论研究概述，回顾国内外学者对流动性与波动性主要研究与论断；第三部分研究股改信息对公司股价波动性以及股票流动性的冲击影响；第四部分运用时间序列通过向量自回归模型来研究流动性、超额收益以及波动性变量之间的相互因果关系，揭示各变量变动冲击后对本身与其它变量所产生的动态影响结构，并探讨信息传递速度对波动性等变量的冲击影响；第五部分总结研究结论，并对股改提出对应的政策建议。