本论文研究的主要目的是，在房地产行业的背景下，将房地产视为信贷抵押品，试图从抵押品价格变动的角度来分析信用风险的周期性。分析了信用风险周期性的存在及其特征，选择了抵押品价格作为连接信用风险和宏观经济波动的桥梁，并运用金融加速器的理论来解释宏观经济波动是如何影响到信用风险，从而为进一步做好信用风险的防范工作提供依据。从中国银行业目前的情况看，如果商业银行能够透彻研究宏观经济的周期因素，早作防范，多半信用风险就能得到有效的控制。　　本论文旨在从理论和实践两个角度深入理解真实发生的现象，进而找到有利于指导实践的原则。从理论上，希望结合国际最前沿的相关学术研究成果和中国实际，寻找到合适的分析框架帮助理解抵押品价格变动是如何作用于信用风险周期性。从现实意义上讲，信用风险的周期性研究，对于商业银行防范系统性信用风险有着十分重要的价值。同时，作为房地产行业，周期性的特征更强。运用这样的周期性研究，有利于更好的防范房地产行业的信用风险。　　基于文献综述及对中国相关数据的分析，主要从抵押品价格的角度探讨了信用风险的周期性问题，并以房地产行业为例，说明了信用风险周期性在信贷风险管理的应用。研究表明:　　1.抵押资产的价格对经济下行尤为敏感的原因有三:系统风险暴露的直接效应、债务人缩减抵押保证金的间接效应、以及债权人处理抵押品的间接效应。从信用风险管理角度来讲，信贷质量的恶化会增加系统风险的暴露。经济条件的恶化会降低平均的信贷资产质量，在经济衰退期时，违约概率PD对宏观经济条件的敏感度也增加;在经济衰退时，所有信用风险的违约损失率LGD都在急剧增加，经济体系中的总体违约率（代表经济的周期性变化）与回收率呈负相关的关系;债务的数量会在经济周期的低点增长，杠杆效应的亲周期增大了违约风险暴露EAD，同时也加剧了信用风险暴露。　　2.由于国内商业银行目前暂时还缺少相应信用风险的数据，无法直接检验我国信用风险的周期性。不过由于不良贷款对信用风险在事后有一定解释力，用不良贷款率来大致检验信用风险的周期性。在1983-2002年间，估算银行贷款的年度净损失率应该在[1.36％，2.16％]。不良贷款规模的变动与GDP波动之间存在一定的反向关系，验证了信用风险周期性的存在。　　本论文由导论和七章构成，具体安排如下:　　导论部分主要说明选题的背景、现实意义及理论意义，所使用的研究方法，结构安排、主要内容以及创新之处。　　第一章深入讨论信用风险的基本理论，介绍了巴塞尔新资本协议框架下信用风险的基本概念和不同测量方法（标准法和内部评级法），分析了两种方法下风险指标和抵押债权的测算标准，并阐述了信用风险的不同计量模型。　　第二章讨论了信用风险的周期性，并结合抵押品价格波动解释了信用风险周期性的内在逻辑。所谓信用风险周期性，就是指，当宏观经济处于萧条时期，企业信用违约的可能性将会增加;相反当宏观经济处于繁荣时，信贷质量则会相应改善，企业信用违约的可能性同时也会降低;因而，银行的信贷规模会呈现出经济萧条时收缩和经济繁荣时扩张的特点。　　在第二章讨论了单个信用风险管理的基础上，为了更全面研究信用风险，第三章重点探讨了信贷组合下信用风险周期性与违约相关性的模型。本章全面介绍了违约相关性的各类模型，即条件独立违约(CID)模型、违约Contagion模型和Copula函数模型，并参照Daniel Rosch(2005)对德国信用风险周期性的相关研究设计了双状态因子模型。只是由于国内商业银行目前还没有违约的历史数据，无法对给双因子状态模型做进一步的定量检验。不过，相信该模型将会为以后国内具备数据之后对信贷组合下信用风险的相关研究提供借鉴。　　在第四章，进行了信用风险周期性的实证研究。鉴于目前国内暂未建立起完善的信贷数据库，缺乏有效的历史信用数据，选取不良贷款规模作为信用风险的替代指标，以此来检验信用风险的周期性。在了解银行业不良贷款规模演变的历史轨迹之后，探究了不同阶段中引发不良贷款的重要变量，采用了简洁的估算模型来计算不同历史阶段上银行贷款的年平均损失率，并对不良贷款、GDP和信贷规模进行回归分析，以期做到定量和定性分析相结合。　　在第五章，建立了抵押品——信贷加速模型和抵押品——经济资本模型来阐述抵押品价值变动和信用风险周期性的关系。抵押品—经济资本模型假设了经济下行损害了抵押品的价值。当抵押品损失进入信贷模型时，分配给抵押品贷款的经济资本将会多倍增长。考虑了抵押品损失的信贷模型将变得复杂，模型的结果将很好的被预期损失的函数所近似，预期损失将能更好被用作信贷资本估计的基准。由于国内商业银行目前还没有违约损失率之类的数据和违约历史数据，只能对抵押品价值影响信用风险周期性提供建模思路，然后用穆迪公司的代表性数据进行验证，为以后国内商业银行拥有足够的数据提供可资借鉴的思路。　　以前面五章为基础，第六章从信贷管理政策的角度探究了信用风险周期性对商业银行风险管理的启发。分析了国内的房地产抵押贷款潜在的信用风险，并讨论了住房抵押贷款证券化的借鉴意义。　　最后，第七章给出本文的主要结论、政策建议、不足之处和未来的研究方向。　　本文的创新之处在于:　　第一、选择了一种独特的新角度。虽然国内已经有大量研究信用风险的文献，但是，本文选取了研究信用风险的周期性，并通过抵押品价格变动的角度来分析信用风险周期性的成因，可看作本文两大的创新之处。本论文结合不良贷款规模的历史轨迹和目前房地产市场的行业特征，把房地产当作信贷的抵押品来处理，以信用风险周期性为核心以期在各个变量之间寻找到较为合理的线索，为现实情况给出了较有力的解释。这在国内既有研究中比较少见。　　第二、较好结合了国际上的前沿研究，并提出了未来可能的模型化研究思路。在探讨国内房地产行业金融风险的过程中，充分综述了信用风险周期性和违约相关性的国外最新理论文献，用信用风险模型突出了抵押品价值的重要性，并同时给出了违约相关性研究的双因子状态模型，为国内以后具备数据之后的研究提供了很好的借鉴。同时，本文还应用抵押品—经济资本模型对系统性信用风险因子进行建模。这些在国内的同类研究中也是尚属突破。　　第三、综述了大量最新的国内外论据。在分析不良贷款和房地产行业特征时，全面给出了两者的历史和融资结构方面的数据。在后面的理论模型中，还综述了各项相关的理论文献，以进一步增强本论文结论的说服力。