【摘 要】
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随着我国证券投资基金市场的发展,学者们对基金收益影响因素的分析逐渐增多,其中主动性管理水平与基金业绩的相关性一直是基金课题研究的热点。对于这一主题的研究,以五年为一个周期,2006年至2010年保持数据连续性的股票型基金仅12只,2011年至2015年满足这一条件的仅有91只,由此可见,在此之前股票型基金的数据完整性较差,而混合型基金的庞大发行总量(截至2021年底,保持存续状态的共6648只)使
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随着我国证券投资基金市场的发展,学者们对基金收益影响因素的分析逐渐增多,其中主动性管理水平与基金业绩的相关性一直是基金课题研究的热点。对于这一主题的研究,以五年为一个周期,2006年至2010年保持数据连续性的股票型基金仅12只,2011年至2015年满足这一条件的仅有91只,由此可见,在此之前股票型基金的数据完整性较差,而混合型基金的庞大发行总量(截至2021年底,保持存续状态的共6648只)使得学者过去常常以混合型基金作为观测对象,尽管混合型基金的主动性管理水平便于观测,但得出的结论对股票型基金是否适用还有待考量。近年来随着基金市场的不断发展与完善,股票型基金数量不断增加,样本量不断扩大,因此本文得以突破数据收集的难关,以股票型基金作为研究样本,研究主动性管理水平对股票型基金业绩的影响,这不仅可以验证在国内金融市场的投资实践中,基金经理对股票型基金的主动性管理是否带来正向效应,同时对基金管理公司和基金经理的主动性管理、投资者进行决策均具备一定的实践参考价值。本文以2016年至2020年我国公募开放式股票型基金作为研究样本,根据样本的数据特点,建立与之相适应的固定效应模型,对主动性管理水平与基金业绩之间的关系进行研究。在实证研究中,首先统一以沪深300指数作为样本基金的基准指数,计算主动性管理水平的相关指标,其次,根据样本基金的投资风格逐一匹配相对应的跟踪指数后,计算出精准的主动性管理指标,依次与基金业绩进行回归,紧接着引入最新的主动性衡量标准CAI,并检测二维复合指标CAI对基金业绩的预测效果。实证发现,主动性管理可以显著的促进股票型基金业绩的提升,并且CAI指标能够很好的预测股票型基金的业绩,在分样本回归中,主动性管理水平对各样本业绩的影响有所差异。因此,基金管理机构应建立合理的监测系统,实时关注基金经理的主动性管理水平,投资者则应关注多个指标,投资和自身风险匹配的基金产品。在创新上,其一,以往对基金主动性管理的研究,往往统一选择一个跟踪指数来计算基金的主动性管理水平,但基金的规模、投资策略、主攻板块不同,其对标的基准指数也应不同。因此,对样本基金的每一只基金均进行逐一分析,为之匹配精准的跟踪指数,从而计算出的跟踪误差更加精确,在检测主动性管理水平对基金业绩的影响时,得出的结论也更为科学。其二,以二维复合指标CAI衡量股票型基金的主动性管理水平可以更加直观,在实践中也可为基金管理机构以及投资者提供更为全面简便的观测值。
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