论文部分内容阅读
纵观世界经济发展史,西方资本主义国家在经历了5次并购大潮后,从横纵方向并购发展到跨国并购,历经100多年的发展形成了现有的世界经济格局,在世界经济发展史上具有划时代的意义。我国市场经济的开放不过几十年,相比西方国家并购重组的发展进程和规模,我国的并购重组市场是一个新兴的,蕴藏巨大潜力的市场。企业合并重组中是一个繁琐的工程,企业作为并购的主体,需要对并购标的进行评估和计量。按照会计谨慎性原则对企业重组事项进行确认成为合并重组的重要工作,并对合并重组决策以及后期经营具有重要意义。本文主要通过案例回顾,分析澳大利亚最大的律师事务所Slater&Gordon高溢价并购英国公司Quindell旗下专家服务业务的案例,以企业内外部两个角度来分析此次并购交易存在的问题、风险及经济后果。本文对高溢价收购交易的潜在风险与所导致的严重经济后果进行研究,进而探讨企业内部、外部信息对溢价收购的辅助与指导作用,以及在降低合并商誉减值风险方面存在的积极意义。本文通过现有研究理论,探讨商誉的本质,并购商誉的定义以及并购商誉的会计处理,通过文献回顾围绕商誉和股票价格的相关性进行理论研究。根据国内外现有的研究发现,高溢价收购事项问题的根源在于现行股份支付交易制度与资本市场信息传递的有效程度。股份支付交易制度导致股份折价发行,使得增发的股份数量增加。在资本有效市场下,当并购方对并购事项进行相关信息披露时,投资者和利益相关者会迅速对市场信息进行反馈,提升对并购交易双方的价值期望,促使并购方和被并购方的股票价格上涨。短期内,可理解为标的定价虚高。因此,并购商誉也相应被高估。随后,结合我国创业板上市公司掌趣科技收购天马时空的案例,首先,分析了该公司的行业背景,对并购的动机,双方合并前后的财务状况以及双方合并重组后的业绩表现进行考察,以探讨发行股票支付方式下高成本并购的经济风险。结合非同一控制下并购案例分析,重点探讨以Ohlson的股票估值模型为基础,研究发行股票为对价的支付方式的并购事项,来验证我国资本市场对Feltham-Ohlson股票估值模型的接受程度和适用性。根据我国资本市场的局限性和上市公司的特性,对Feltham-Ohlson的估值模型进行调整。进而,针对我国创业板企业的实际情况进行模型前提假设、定义变量,进行线性回归,最后对数据进行分析和解释。本文选取2015年创业板上市公司掌趣科技和利亚德光电为研究对象,对Ohlson股票估价模型进行修正,建立线性回归方程,并对回归数据进行解释分析,以研究股权支付方式下的并购商誉与企业股票价值的相关性。最后,本文认为高溢价收购带来的经济后果是可以通过提高会计信息质量,加强企业内部审计与外部监管以及在并购前广泛收集非财务信息来避免高溢价收购。此外,为防止不良高溢价收购带来的经济损失,应做到事前预防,事中控制,事后补救。本文建议监管机构聘请专业第三方咨询公司对收购项目价值评估进行核准;在并购事项完成三年内,每年对并购商誉的账目价值进行评估;建立大数据平台,对并购事项后的企业经营风险信息进行筛选和组织相应调查。