论文部分内容阅读
战胜市场是组合投资的目标之一。如何用低廉的成本实现这一目标是学术界和投资实务界一直研究的主题。指数化投资是低成本运作的一种重要方式,但传统的指数化投资往往很难战胜被跟踪的指数。
本世纪初期,美国市场上出现了基本面指数并日趋成熟。以这类指数为标的的指数化投资可以达到上述战胜市场的目标。
基本面加权指数是指一种不采用市值加权而是采用与对价格不敏感的基本面指标来加权的指数,这些基本面指标如分红、收益、现金流、销售收入等。Arnott,Hsu和Moore,也称为AHM,在2005年一篇文章中突破性地指出按照价格不敏感的基本面数据确定权重的指数应该而且确实比按照市值加权的指数有超额收益。他们使用了美国1962年到2004年的数据,得出根据账面价值、营业利润、营业收入、销售收入、分红和就业情况这六个指标为权重的指数比标准普尔500在不同的时间和情况下都有超额收益。AHM文章的言下之意是指在美国按照对价格不敏感的基本面数据加权的投资组合优于市值加权的投资组合。
中国市场中基本面加权指数是否具有和美国市场中一样的优越性是本文将要研究的重点。
文章首先对国内外股票市场上比较著名的股票指数作一简单的梳理和回顾,并详细介绍我国股票市场中的沪深300指数。
在指数综述的基础上,回顾了国外对基本面指数的研究,并阐述了本文的研究背景。其中详细介绍了AHM对基本面指数的研究思路。
为了检验基本面加权指数是否在A股市场上也具有海外市场一样的特征,本文选取了主营业务收入、净利润、分红及账面价值等指标并收集了截止2008年7月的交易数据及上述基本面数据,利用两个模型构造了基本面指数,分别与参考指数——沪深300流通市值加权指数进行比较。
经过分析发现:在中国A股市场,基本面指数具有类似美国市场上相同的特点——可以战胜市场,具有超额收益。并且主营业务收入指数和分红指数具有最明显的优势。大机构可以据此设计ETF产品及指数基金。
本文的创新点主要有:一,编制基本面指数的指标的选择。选择的财务指标基本反映了A股上市公司的经营状况,剔除了主观臆造的数据的影响;二,引入了基本面指数的概念,并从两方面考察了基本面指数在A股市场中的表现:一方面,在成份股完全一致的情况下简单的权重变化是否会给指数带来超额收益;另一方面,利用基本面指标选择样本是否会给指数带来超额收益。