本文选取了 1999 年和 2000 年沪市和深市上市公司 176 家发生并购的上市公司作为研究对象,分析并购所能给上市公司带来的绩效。 本文分为两个部分。第一部分对并购理论进行综合阐述。第二部分主要围绕着研究结果进行分析。其中包括样本选择、样本选择结果和初步分析,重点讨论了数据分析的结果。 本文主要采用了两种方法进行研究:超额收益法和财务分析法。通过这两项数据的对比来研究并购绩效。同时通过分析并购过程中所转让的股权性质的差异所能带来的并购绩效的影响,以及在交易过程中支付方式以及溢价比例对并购绩效的影响,并且对发生主营业务重大变更的并购绩效进行对比研究。 研究发现,从股东超额收益看来,前后三十天股东超额收益整体平均为4.6%,同时通过 t 检验,并且在三十天内稳定增长。从财务收益来看,并购对公司的整体财务指标的影响偏重于短期。并且财务收益与股东超额收益一致。 我们通过股权性质的划分研究国有股和国有法人股以及社会法人股在股价上和财务数据的表现,发现国有股的财务表现好于其他种类的股权并购绩效,但是在股价检验的过程中,我们发现国有股和国有法人股并没有通过 t 检验,也就是说,流通股股东并没有通过国有股和国有法人股的转让获得超额收益。但是一般法人股的超额收益明显。这个结果和财务研究的结果呈不对称现象。 通过支付方式上的验证,我们得出的结论在二级市场股价和财务指标上具有一致性,以现金作为支付方式的股权转让给股东和公司都带来了明显的收益,而无偿转让的绩效不明显。 而且,在现金作为支付方式的并购中,高溢价的往往在财务数据和股价超额收益上都有明显的绩效,但是折价和低溢价的股价超额收益不明显。 最后,我们通过研究发现,并购后发生重大资产重组,发生主营业务变更的并购绩效明显好于那些不发生主营业务变更的并购。