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自从1895年至1904年在美国出现了第一次兼并浪潮以后,并购作为企业资本运营的一种重要手段被越来越多的公司所采用,西方发达资本主义国家已经历了五次企业并购浪潮,通过大规模的并购,实现了企业规模的迅速扩张,一大批巨型企业和跨国公司随之诞生,对一国乃至世界经济产生了重要的影响。我国并购的起步比较晚,第一起并购案例发生于1984年河北省保定市,上市公司并购则是从1993年开始的。早期,我国经济理论界对于我国企业并购的研究,大多认为应该鼓励企业并购,因为通过并购能够扩大企业规模,提高企业效率;随着并购案例的不断增多,并购失败也越来越引起了理论界的关注,众多的国内学者对于并购是否能达到优化公司资本结构和改善公司经营绩效进行了深入的研究,然而未形成一致的认识。作者受林毅夫先生的观点“我国目前进行的企业并购往往并不具备经济合理性”启发,加之,国内学者对企业并购的效率研究并未形成统一的观点,所以本文对并购绩效这一问题进行进一步的研究。
在比较研究了国内外学者对于并购绩效的研究方法后,本文决定采用财务指标体系分析法。文章选取了2001年上海证券交易所和深圳证券交易所发生并购的119家上市公司作为样本,分析其并购前一年至并购后二年的数据。运用因子分析的工具构建因子综合得分,并在此基础上比较因子综合得分,用来作为判断企业并购绩效的衡量标准。本文的研究思路是:首先,在理论上分析并购提升公司绩效的原因;其次,在总结评价前人研究成果的基础上选择适合衡量我国并购绩效的方法,通过实证研究评价我国企业的并购绩效;再次,分析影响并购绩效的原因,在众多影响因素中文重点选取两个因素作为分析的对象,即股权结构因素和行业特征因素;最后作者对实证结果进行了分析,并在此基础上提出了作者的政策建议。
与国内其他相关研究相比,本文期望在两个方面有所创新或提高:第一,国内学者的研究多是集中在1997-2000年,本文样本选取的是2001年进行过并购的公司,填补了并购绩效研究时间上的空白;第二,在对并购绩效的原因分析方面,本文除采用学者们一般所采用的股权结构分析外,还着重强调了行业因素对于并购绩效的影响。