改革开放以后,中国人民银行开始行使中央银行的职能,标志着我国真正意义上的现代货币政策开始形成和发展。经过30多年的实践,伴随着社会主义市场经济发展的历史进程,我国的货币政策逐步向前,发挥着宏观调控的功能,对促进经济发展起到了一定作用。上世纪90年代末,为了应对亚洲金融危机,治理国内严峻的通货紧缩,我国实行了稳健的货币政策。2003年,货币政策开始关注适当地回收流动性的紧缩银根。到了2007年底,为了抵御日渐明显的通胀压力,防止经济过热,中央经济工作会议又明确地提出了实施从紧的货币政策。从2008年下半年开始,随着次贷危机的深化,我国货币政策操作也开始调整,公开市场操作力度有所降低,并且连续频繁地下调利率和存款准备金率。20世纪80年代以来,行业的不平衡发展成为中国经济发展中的一个显著性特点,部分行业的超速扩张(或收缩)引起总量失衡,特别是由货币信贷扩张引起的局部过热会引发整体过热,从而使经济的结构性失衡演变为总量失衡。关于货币政策存在行业效应这一观点,近年来国内外学者都做过相关方面的研究,同时也都利用不同国家或不同行业的数据实证分析,证明了货币政策确实存在行业效应。然而,关于我国货币政策的行业效应在不同的经济时期,不同行业的表现是否一致,即我国货币政策行业效应是否也存在非对称性,这一问题几乎尚无人讨论过。大萧条以后,经济学家们对货币政策的完美对称性提出了质疑,以后的研究大多也都表明紧缩的货币政策能够有效地抑制过热的经济,而扩张性的货币政策对经济的衰退却显得无能为力,并且这些研究大多建立在货币政策手段和总产出的实证分析基础上,本文选择从行业角度分析货币政策有效性的实施程度,即通过实证分析行业产出与货币政策手段之间的相互影响关系,考察我国货币政策的行业效应在不同的经济时期以及在相同的时期,不同行业对货币政策实施的反应程度之间的差异。本文的实证分为两个部分,第一部分根据宏观经济理论中货币政策对行业影响机制建立面板数据模型,使用软件为Eviews6.0,第二部分利用马尔可夫区制转移模型,将面板数据模型估计出的行应效应值与货币供应量增长率作为内生变量进行非对称性分析,本文的创新之处在于通过改变面板模型样本长度以获得效应值时间序列,并且初步探讨了货币政策的行业效应在不同经济时期的表现,并得出结论。(1)中国的货币政策对制造业中的大部分行业都存在正向影响,货币政策确实存在明显的行业效应。除少数行业外,中国货币政策对大多数行业的影响都比较温和,仅有个别行业对货币政策的反应过于敏感。(2)不同行业在相同的经济时期,对货币政策的反应强度时方向有差异,同时,对于本文所研究的金属制品业及专用设备制造业而言,紧缩时期的货币政策对行业的影响较大。总之,货币政策的行业效应确实存在非对称性。因此,笔者建议在制定货币政策时,应充分考虑到各行业的差异,对于行业效应较弱的行业加强政策实施力度,而对于较敏感的行业则采取审慎的手段。同时,在不同的经济时期,根据行业效应对货币政策的反应方向调整政策手段,以保证货币政策的有效性,维持我国总体经济平衡、健康的发展。