投资组合指的是投资者将资金按照一定的比例分配到不同的资产上面,以实现分散风险、提高收益的目的。Markowitz(1952)给出了均值-方差投资组合模型,该模型的提出标志着投资组合理论的诞生。此后吸引了大量的专家学者对投资组合理论做进一步的完善。然而,这些研究都是在随机环境下进行的。实际上金融市场十分的复杂,金融资产收益率的历史数据不能很好的反映金融资产未来的收益,并且还存在着很多缺少历史数据的情况,这就需要专家根据自己的知识和判断对金融资产的收益率进行估计。本文探讨的就是在不确定环境下的金融资产投资组合选择问题。本文将不确定理论应用到证券投资组合以及期货投资组合管理上,分别建立了考虑心理账户和背景风险的有现实约束的证券不确定投资组合模型和考虑杠杆的期货不确定投资组合模型。具体的研究内容和创新点如下:(1)构建了有现实约束的证券不确定投资组合模型。以往学者在研究不确定投资组合问题时,很少考虑现实约束,或者仅仅考虑交易成本和整手交易的约束。然而在实际投资过程中,投资者往往还需要考虑证券的流动性风险、证券的上下限和行业分散化等约束。鉴于此,本文引入了不确定变量来描述证券的收益率,在考虑交易成本和整手交易的基础上,进一步考虑证券的流动性风险、证券的上下限和行业分散化等约束,构建了有现实约束的不确定投资组合模型。为了便于求解模型,我们推导出了模型的等价形式。本文所构建的不确定投资组合模型非常的复杂,很难用传统的方法进行求解。针对模型求解困难的问题,我们采用遗传算法来求解模型。最后,给出数值例子来阐述模型的科学性及合理性。(2)构建了考虑心理账户和背景风险的有现实约束的证券不确定投资组合模型。投资者总是把资金分成不同的子账户来管理,并且在投资过程中除了面临金融资产价格变动的风险,还必须面临自身的背景风险。因此,我们在构建模型的过程中需要将心理账户和背景风险考虑在内。本文假定证券的收益率和背景资产的收益率都由专家估计得出,在考虑现实约束的基础上,构建了考虑心理账户和背景风险的有现实约束的不确定投资组合模型。为了便于求解模型,我们推导出了模型的等价形式。最后,给出数值例子来阐述模型的科学性及合理性。(3)构建了期货不确定投资组合模型,通过该模型一次性解决策略在每个品种上的资金占比和最优杠杆问题。以往学者对期货投资组合管理问题的研究都是在没有考虑期货杠杆的前提下构建了不同类型的期货投资组合模型,并依据模型来得到每个期货品种应分配的比例。然而,在实际投资过程中,期货是有杠杆的,这也是期货区别于其他金融资产最大的特征之一。考虑到期货杠杆的复杂性,以往的学者并没有对考虑杠杆的期货组合管理问题进行研究。很多专家学者都是主观的给出期货的杠杆,这不仅缺乏理论的支持,还会使得投资者面临巨大的风险(强制平仓),这也大大偏离了期货投资组合管理的初衷。此外,以往的研究都采用了买入并持有策略,且都假定策略在每个品种上收益率的数据充分且能反映未来。在此基础上,学者们给出了投资策略在每个品种的最优资金配比。实际上,买入并持有策略是非常消极的一种投资方式,它不能很好地利用期货可做空的机制博取更多的收益。因此,我们采用经典的Dual Thrust策略代替买入并持有策略来进行期货投资。而投资策略的表现会受到很多因素的影响,且很多品种期货的历史数据较少,因此策略在每个品种上历史的收益率数据便不能很好的反映未来,需要通过专家估计的方法给出。鉴于此,我们构建了考虑杠杆的期货不确定投资组合模型,通过该模型一次性解决策略在每个品种上的资金占比和最优杠杆问题。实证结果显示带有杠杆的期货不确定投资组合模型可以更好地起到控制风险,提高收益的作用。