在“大众创业、万众创新”的时代主题下,提升企业技术创新水平是当前经济建设工作的重点。但是创新活动周期长、投资大,企业需要借助资本的财务杠杆作用,满足企业技术创新活动的发展要求。领导者风险偏好决定企业领导者愿意承担的风险强度,是引导和促进企业技术创新的重要因素。在技术进步加速、市场竞争加剧的大环境下,杠杆率与企业技术创新之间具有怎样的关系?是否存在一个既能促进创新、又可控风险的杠杆率?领导者风险偏好在杠杆率的选择和企业技术创新的进程中又扮演了怎样的角色?领导者风险偏好与杠杆率是否存在交互作用影响企业技术创新?本文尝试对领导者风险偏好、杠杆率和企业技术创新三者之间的作用机制进行理论分析和实证研究。本文在梳理了现阶段关于领导者风险偏好、杠杆率与企业技术创新的相关文献和参考经典理论的基础上,基于2009—2018年中国沪深A股非金融类上市公司的数据,分析领导者风险偏好、杠杆率与企业技术创新之间的关系。首先构建杠杆率与企业技术创新的固定效应模型,研究什么样的杠杆率有利于提高企业技术创新能力;其次将杠杆率按照债务类型划分为长期和短期杠杆率、银行借贷和商业信用杠杆率,研究不同类型的杠杆率对企业技术创新的影响。最后在模型中引入领导者风险偏好与杠杆率的交互项,研究二者的交互作用对企业技术创新的影响。本文主要结论有:(1)企业杠杆率与创新投入、创新产出之间存在着“倒U形”关系。当杠杆率较低时,企业的活性不足,流动资金偏少,很难维持高投资、长期限的创新活动,不利于企业技术创新能力的提高;随着杠杆率的增加,能够更好的发挥财务杠杆的放大作用、税盾作用和负债控制效应,增大企业研发投资强度,提高企业技术创新能力;但是当企业的的杠杆率过大时,企业的财务风险和破产风险加剧,影响企业的稳定性,不利于企业技术创新能力的提高。(2)将企业的杠杆率按照贷款期限分为长期杠杆率和短期杠杆率。与短期杠杆率相比,长期杠杆率周期长、数额大,在合理的控制下能够更有效地促进企业的创新产出。将企业的杠杆率分为银行借贷杠杆率和商业信用杠杆率,在中国目前的融资环境下,银行借贷资金种类丰富,更能满足企业创新活动的要求,提高企业的技术创新能力。(3)加入领导者风险偏好与杠杆率的交互项后,发现随着企业领导者风险偏好的增大,杠杆率的增加,会抑制企业技术创新能力。这主要是因为风险偏好型的领导者,虽然承受风险的意愿增加了,愿意承担较高的负债水平,选择较高的杠杆率,但是过高的杠杆率也意味着融资成本的增加,财务风险和破产风险加大。企业的资产负债比不合理,影响企业的稳定性,委托代理问题加重,都不利于企业技术创新能力的提高。(4)将企业分为高新技术行业组与非高新技术行业组,发现在高新技术行业中,不管是杠杆率还是领导者风险偏好对于企业技术创新能力的影响都更显著。最后根据上述结论,提出了相关的政策建议。