论文部分内容阅读
创业板市场始现于上世纪70年代的美国。伴随经济社会的进步,创业板也经历了不断调整不断创新的过程,逐步发展成为中小型新兴行业公司、特别是高成长性科技公司的融资平台。我国创业板于2009年开市,至今已有众多高成长性、高科技含量的新兴行业公司成功在该板上市。由于国家政策的扶持和新兴行业良好的发展前景,广大投资者对创业板上市公司的成长能力抱有较高的期待;同时,深交所发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》对经营亏损的创业板上市公司采取直接退市的严厉制度。在这样的背景之下,各上市公司为保持或提升市场地位,避免被创业板清理出局,都在积极寻求有效的成长途径。其中一种外延式成长途径——并购,由于能帮助上市公司实现快速扩张而颇受青睐,导致创业板自开市以来并购浪潮一直未停歇。基于此,本文以我国创业板的并购浪潮为背景,结合创业板的特征,专门针对该板上市公司的并购动因与并购绩效展开研究,以期能为今后的相关研究积累经验,同时能为创业板并购的实务操作提供建议。本文共分为五章,各章的研究思路、具体内容以及主要观点如下:第一章:导论。首先提出了本文研究的背景,其次从理论和现实的角度论证了本文研究的必要性,最后对本文的大致研究思路、具体研究内容以及主要研究方法做出了说明。第二章:理论基础与文献综述。首先按照并购的涵义及分类两个角度对并购相关理论知识做出介绍,同时界定了本文的研究中需要用到的相关名词概念,以便下文系统研究的顺利进行。接下来,对学术界现有的并购动因、并购绩效研究成果进行系统梳理,分门别类介绍了诸如协同效应理论、代理理论、自大假说等一系列并购动因理论,同时从事件研究法和财务研究法的角度,介绍了中外学者关于并购绩效的研究成果。最后,对现有的文献成果作出评述,为本文的研究作必要的铺垫。第三章:创业板上市公司并购行为研究。本章以整个创业板为立足点,对我国创业板公司的并购动因和绩效特征进行考察。在并购动因方面,本文结合创业板的板块特点以及该板上市公司的行业、公司特性,对并购动因进行了理论分析,得出创业板公司并购行为的成长压力动因与超募资金动因,并论述了这两项动因是对现有并购动因理论的继承和发展。在并购绩效方面,主要采用会计指标研究法,通过对创业板上市公司的托宾Q值、净资产收益率以及资产负债率进行相应计算处理和分析比较,认为从创业板整体来讲,并购未能实现公司经营业绩的提升,不仅如此,并购造成的公司规模扩大也加大了公司的财务风险。第四章:蓝色光标并购行为的案例分析。在这一章中,选取创业板上市公司之一蓝色光标公司的并购活动进行分析。首先,在该公司并购动因的考察上,以第三章并购动因为基础,结合案例具体情形探究成长压力和超募资金是造成公司并购行为的主要动因。其次,针对蓝色光标并购绩效的检验,则通过会计指标法,选取适当的财务指标,详细分析了公司并购前后行业地位的变化以及偿债、盈利、营运等各方面能力的变化,认为并购确实缓解了公司的成长压力,提高了盈利能力,但是公司的经营绩效短期内并未因并购而得到明显改善,同时公司的财务风险和成本费用等因为并购行为而增加。第五章:启示和建议。本章通过上述几部分的研究,得出关于创业板上市公司并购行为的一些启示和相关建议,认为创业板上市公司应当围绕核心竞争力开展并购,并且应当进行并购后整合,实现真正的高成长和可持续发展。对于企业的并购行为,众多中外学者进行了大量的研究,但是目前还鲜有学者专门从某一个细分股票市场入手去考察并购动因与绩效。特别是针对运行时间尚短的我国创业板,相关研究更是少之又少。本文则立足于我国创业板市场,首先挖掘了创业板具体的板块特征,然后结合实际案例,采用理论分析与实证分析相结合的方式对该板块上市公司的并购动因、绩效进行了探究,并且得出了富有板块特性的相关结论,这也构成了本文的主要贡献。当然,本文也存在着一些不足之处,例如选取的并购案例为个案研究,代表性不够;只选用了财务指标法而未结合事件研究法对并购绩效进行研究;所有的资源数据均来自于外部信息,研究途径略显单一等。