现代货币数量论的一个重要结论就是货币需求函数是稳定的,但是戈德菲尔德(Goldfeld)等人的研究否定了这一结论,认为股票市场的发展和金融创新会改变居民持有资产结构,对货币需求量长期趋势造成影响。本文正是以货币需求的长期变化趋势为逻辑起点,首先分析经济的货币化和资本化过程对货币需求变化趋势的影响,然后选取经济资本化的重要组成部分——股票市场作为研究对象,分析中国股票市场对中国货币需求的影响程度,试图为中国货币政策操作提供理论解释。在理论分析的基础上,本文运用Johansen协整检验、向量误差修正模型(VEC)分析了股票市场成交量对以M1衡量的交易性货币需求的影响,以及股票总市值对货币需求总量M2的影响。实证结果表明,股票市场成交量与M1存在明显的正相关,相关系数为0.03左右。股票总市值与M2的相关性不明显,这说明股票市场对货币需求总量的影响不明显,但如果考虑股票市场成交量对交易性货币需求M1的正向影响,则说明股票市场对货币的替代作用是存在的。根据上文的理论分析和实证分析,本文提出三条政策建议:第一,改善股票市场的交易结算制度,减少股票市场波动对货币需求的影响;第二,提高金融市场的效率,促使企业通过股票市场进行直接融资,减少企业对信贷资金的依赖;第三,股票市场的出现使得货币需求函数变得不稳定,以货币供给量为中间目标的货币政策有效性遭到削弱,同时由于投资者对资产收益率的关注,利率是一种更合适的货币政策中间目标。