【摘 要】
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在利率尚未完全市场化、监管趋严、信贷资源相对稀缺等背景下,由于银行贷款难度较大、民间借贷监管体制不健全、资本市场准入门槛高、其他融资渠道缺失等,我国企业面临较为严重的融资约束。企业资产证券化作为一种新型融资方式,理论上讲能够扩宽企业融资渠道,并通过风险隔离机制和信用增级降低企业融资成本,进而缓解企业融资约束。 目前,针对企业资产证券化对企业融资约束的影响,国内外的实证研究十分欠缺,理论分析得不到
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在利率尚未完全市场化、监管趋严、信贷资源相对稀缺等背景下,由于银行贷款难度较大、民间借贷监管体制不健全、资本市场准入门槛高、其他融资渠道缺失等,我国企业面临较为严重的融资约束。企业资产证券化作为一种新型融资方式,理论上讲能够扩宽企业融资渠道,并通过风险隔离机制和信用增级降低企业融资成本,进而缓解企业融资约束。
目前,针对企业资产证券化对企业融资约束的影响,国内外的实证研究十分欠缺,理论分析得不到证实。因此为了实证研究企业资产证券化对企业融资约束的影响作用与影响机制,本文提出四个假设-企业资产证券化能够缓解融资约束、企业资产证券化通过替代银行信贷的方式缓解融资约束、企业资产证券化对高风险企业的解作用更好、货币政策趋紧时缓解作用更好,选取Almeida等(2004)提出的现金-现金流敏感性模型作为基础模型,根据假设分别纳入企业资产证券化虚拟变量以及交互项等构建四个扩展模型,对非平衡静态面板数据进行回归,主要针对所纳入的企业资产证券化虚拟变量及交互项的系数符号与绝对值进行对比分析,并完成相关稳健性检验。
通过对实证结果分析,本文分别证实了提出的四个假设,并且通过了稳健性检验,得到了较为可信的结论,深化和拓展了我国企业资产证券化领域的研究以及现金-现金流敏感性模型的应用,弥补了国内外对于企业资产证券化影响融资约束的现有研究的实证空白。同时,本文实证结论强调了企业资产证券化对于解决我国企业融资难题的重要性,从而提出完善企业资产证券化相关法律法规、建立协调一致的监管机制、适度规范企业资产证券化的发展等建议,更好促进地发挥其缓解企业融资约束的作用。
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