【摘 要】
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随着金融市场的不断发展和不断完善,经济学家对于金融市场的研究和分析也越来越深入。而在该领域内,围绕着金融市场中各类金融产品波动率的研究始终占据着重要的位置。我们通
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随着金融市场的不断发展和不断完善,经济学家对于金融市场的研究和分析也越来越深入。而在该领域内,围绕着金融市场中各类金融产品波动率的研究始终占据着重要的位置。我们通常使用波动率来描述资产收益的不确定性,它衡量了资产的风险,因此波动率指标成为了金融资产一个非常重要的特征,同时被广泛应用于定价、组合投资分析以及风险管理等研究方面。同时股票市场与债券市场是我国金融市场的重要组成部分,因而两个市场的波动率也成为了众多学者研究的重点。首先,我国的金融市场具有午间休市时间(11:30至13:00),这与国外的金融市场不同。在考虑隔夜信息与午间休市时间对金融市场波动率的影响时,前人的文献和研究中考虑了三种求已实现波动率的方法:第一种是忽略隔夜信息以及午休时间信息,只使用交易时间内已实现波动率来作为日波动率的代表值;第二种方法是对交易时间的波动率、隔夜收益率平方、午休收益率平方进行求和来作为日波动率的代表值;第三种方法是使用 Hansen 和 Lunde(2005)的方法,由 Masuda 和 Morimoto(2012)改进,对于交易时间内波动率、隔夜收益率平方、午休收益率平方三个部分赋予权重并进行相加,去构建一个全新的波动率。本文最终决定采取第三种计算方式,将隔夜时间以及午休时间纳入计算,去获更加准确的中国金融市场的日波动率。在获得中国股票市场以及债券市场的波动率的基础上,本文将进一步使用V-HAR-DCC-MGARCH模型对中国股票市场以及中国债券市场的波动率进行建模,并在此基础上分析两个市场波动率之间的相关性。其中模型的V-HAR部分描述了两个市场之间波动率在均值成分上的相关关系,而模型的DCC-MGARCH部分则对两个市场波动率之间方差成分的相关关系进行刻画与描述。最后在对实证结果进行分析的基础上,本文发现两个市场之间的波动率具有很强且相当稳定的相关性。
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