经典的资本资产定价模型认为资本市场是有效的，投资者可以通过构造充分多样化的投资组合来分散非系统风险，因此只有系统性风险需要被定价，而非系统性风险无需定价。然而资本资产定价模型所规定的前提假设跟现实情况是不相符合的，投资者由于资金成本、知识水平和信息不对称等诸多原因的限制，并不能持有充分分散化的投资组合，投资者承担的非系统风险需要一定的超额收益进行补偿，也就是公司股票的特质风险和预期收益是否存在正相关的问题。但是近年来有学者研究发现公司的特质风险和预期收益呈现负相关的关系，并且没有一种金融理论能够对上述现象做出解释，因此学界将这一金融异象称为“特质波动之谜”。　　本文以创业板市场股票数据为研究对象，同时采用Fama-French三因子模型和EGARCH模型两种方法来测度特质波动，并且使用投资组合分析法、二维分组分析法、Fama-MacBeth两阶段回归法三种研究方法来研究特质波动和预期收益之间的关系，发现无论是滞后一期的特质波动率还是预期特质波动率，特质波动率和预期收益均存在显著的负相关关系，并且这种负相关关系不能由公司规模、账市比、动量、前十大股东持股比例和最大历史收益率等风险指标来解释，而换手率和流通比例能够在某种程度上对“特质波动之谜”起到解释作用。　　基于本文的研究结论，本文建议投资者应当理性对待风险和收益的关系，不能盲目追求高风险，在风险和收益之间作出一个平衡。同时监管部门应当逐步放宽卖空限制，降低融资融券业务门槛和交易成本，取消禁售期规定并且加强对市场的监管，提升公众对资本市场的信心。