投资组合选择是金融经济学研究的核心之一。投资组合选择即投资者在收益与风险之间进行权衡以期得到一种符合自己风险偏好的投资组合。近年来，如何科学地将投资者观点纳入模型并指导资产配置决策，成为了现代投资组合理论中的一个重要研究问题。本文基于高盛公司Black和Litterman的思想，分析了市场均衡收益率和投资者观点对预期收益率的影响，构建了考虑投资者观点的证券资产配置模型，从多方面对该模型进行优化，并在不同市场下给出数值算例分析，为机构投资者以及拥有个人观点的个人投资者的资产配置提供了决策参考。　　本文首先对投资者观点和市场均衡收益率进行了系统分析。在进行了详尽的文献综述后，本文先考虑了在不同的决策模型下资本市场均衡收益率的计算，并进行对比，找出一般规律。之后本文考虑了不同资产池对资产市场均衡收益率计算的影响，并分析了投资者资产池中缺失资产的特性对均衡收益率的影响。最后，研究了投资者的观点之间出现互相矛盾以及投资者阐述了无效观点时对模型的影响，检验了模型对特殊情况的接纳程度。　　在综合考虑了均衡收益率和投资者观点之后，本文构建了考虑投资者观点的单期资产配置模型。首先根据Black-Litterman模型的结果，构建考虑投资者观点的单期资产配置模型，并通过一系列推导，求出最优组合的解析解，并将其与市场组合进行了比较。之后分析了投资者观点为相对观点或绝对观点时，观点对最优资产配置的影响。　　接下来，本文尝试将单期模型推广到多期。由于在多期问题中，投资者的观点会存在一定的时效性，也即在某些时段观点可能会有100％或0％自信程度这两类极端自信度观点的情况。因此本文提出一种基于优化理论的求解方法，该方法克服了贝叶斯求解方法的不足之处，可以解决上述的极端自信度观点的情况，并给出了更具一般性的Black-Litterman模型的显示解，具有较好的经济意义。之后引入时效性函数，将考虑投资者观点的资产配置模型推广到多期，最后基于全球资本市场的实际数据给出了数值算例。　　资产配置模型的不确定性主要来源于两方面，一方面是均衡收益率和投资者观点的不确定性，另一方面是模型中参数的不确定性。本文考虑投资者观点的资产配置模型的鲁棒性进行研究，首先对于资本市场均衡收益率及投资者观点进行鲁棒性建模，进而对资本市场均衡收益率进行深度分析，并对风险厌恶系数进行鲁棒性建模。之后对Black-Litterman模型中的参数进行了鲁棒性建模。　　最后，本文在模糊不确定框架下构建了考虑投资者观点的资产配置模型。在大部分关于现代投资组合理论的文章中，资产收益率和协方差等变量的不确定性均为随机不确定性。但是在很多现实情况中，变量是由模糊不确定性来刻画的，而此时模糊理论就成为了很好的解决方法。此处基于模糊不确定框架下资产配置的相关研究综述，分别建立了模糊投资者观点的资产配置模型和模糊随机投资者观点的资产配置模型。最后结合中国资本市场的数据给出数值算例。　　全文的主要创新点与特色介绍如下:　　在现代投资组合理论中市场均衡假设的基础上，本文研究了不同投资模型和不同资产池给市场均衡收益率带来的影响，进而研究了投资者矛盾观点和无效观点对预测收益率和协方差的影响，得到一般结论:Black-Litterman模型可以很好的接纳无效观点和矛盾观点中的信息，也可以在不同投资模型中得到较为稳定的结果，但对于不同资金池，模型得到的结果会有一定的偏误。该结论可以看作对Black-Litterman模型的深度剖析和拓展。　　在主观信息引入方面，本文建立了考虑投资者观点的单期资产配置模型并给出投资者最优的资产配置，并和无观点的最优组合进行对比。在此基础上，讨论了投资者观点的性质对决策的影响，并给出了观点之间转换的方法和将观点矩阵转化为满秩矩阵的方法。　　在模型拓展方面，本文将考虑投资者观点的资产配置模型推广到多期。首先提出了基于优化思想的Black-Litterman模型求解方法，克服了模型无法兼容极端自信度观点这一问题，之后给出观点时效性衰减公式，从而将考虑投资者观点的资产配置模型推广到多期。数值算例表明多期的资产配置模型能更好地纳入投资者的多期观点，从而得到更高的收益率。　　在模型优化方面，本文构建考虑投资者观点的资产配置鲁棒性优化模型，分别对决策模型中的主观变量及参数进行鲁棒性建模，并结合相关优化理论将鲁棒性优化问题转化为二阶锥规划等易求解的形式及提出有效的算法。数值算例说明了通过鲁棒性优化得到的投资组合与基准组合相比，收益率往往较低，但波动率明显低于对照组合，所以鲁棒性优化得到的投资组合有较高的夏普比率。　　此外，本文在模糊不确定框架下构建了考虑投资者观点的资产配置模型，并尝试通过模糊集将更多的投资者信息纳入到模型中。数值算例说明在模糊不确定框架下，通过构建投资者观点的上下界，并引入观点与上下界之间的变化关系，可以得到更灵活有效地进行资产配置。